Una tesoreria Bitcoin è un'azienda quotata che mantiene parte o la totalità delle proprie riserve aziendali in BTC con vocazione di permanenza: il volto societario della tesoreria di Bitcoin. Al 19 settembre 2026 le società quotate che soddisfano questo criterio sono 179, distribuite in 30 paesi, e il loro bilancio aggregato somma 1.288.645 BTC: circa il 6,1% di tutto il Bitcoin che arriverà a esistere, per un controvalore di 104.000 milioni di dollari. Questo pillar raccoglie l'elenco completo, lo classifica per modello di business e area geografica e propone criteri per capire quali vale la pena seguire.
Le cifre di questo articolo arrivano dal dataset che SatsIntel aggiorna ogni giorno e riscontra con i filing di ciascuna società: non invecchiano, perché quando cambia il dataset cambia il testo. L'elenco aggiornato, con holdings e mNAVmNAVMultiplo sul Valore Netto degli Attivi in BTC: come quota una tesoreria rispetto ai suoi BTC.Vedi scheda → alla chiusura di ogni seduta, è nella directory delle tesorerie Bitcoin. Per metterle una contro l'altra ci sono invece i confronti tra tesorerie Bitcoin (MSTR contro Metaplanet, Twenty One e gli ETF spot). Questo articolo è la lettura editoriale complementare: panoramica, classifica commentata e analisi per categoria.
Quante tesorerie Bitcoin ci sono
Le società quotate che oggi dichiarano Bitcoin in bilancio sono 179, distribuite in 30 paesi. A queste si aggiungono le società private che non pubblicano metriche — in Spagna, Standard 21 — e gli Stati con una riserva propria, come El Salvador o il Bhutan, che non sono quotati ma pesano comunque sul Bitcoin sottratto alla circolazione effettiva.
Il censimento cresce, il bilancio però non si distribuisce: 1.288.645 BTC sembrano tanti finché non si guarda come sono ripartiti. Strategy da sola detiene il 65,6% del totale. Le prime cinque, il 77,4%. Tutte le altre si spartiscono quel che avanza. Questa asimmetria è il dato più importante del settore e conviene tenerlo a mente prima di leggere qualsiasi classifica: c'è una tesoreria, c'è un pugno di tesorerie di taglia media e c'è una coda lunghissima di aziende con posizioni simboliche.
La concentrazione ha una spiegazione pratica: il modello scala tanto meglio quanto prima si entra. Strategy accumula dall'agosto 2020 con tutti gli strumenti di raccolta di capitale disponibili. Metaplanet ha aperto l'offensiva asiatica nel 2024 partendo quasi da zero. Twenty One è nata nel 2025 come SPAC già nativa Bitcoin. Ogni nuova tesoreria entra in un mercato in cui chi si è mosso per primo gode di un vantaggio di bilancio che il secondo difficilmente colma.
Top 10 per holdings di BTC
Holdings al 19 settembre 2026. L'ordine si muove a ogni acquisto: la classifica aggiornata, con mNAV e prezzo di ciascun titolo, è nella directory.
1. Strategy (MSTR) — 845.050 BTC. La pioniera e la più grande. Il suo bilancio equivale a circa il 4% dell'offerta totale di Bitcoin e al 65,6% di tutto il Bitcoin societario. Ha attive quattro serie di azioni privilegiate (STRK, STRF, STRC, STRD) oltre a debito convertibileDebito ConvertibileObbligazione che può essere convertita in azioni ordinarie a determinate condizioni.Vedi scheda → e aumenti di capitale ordinario. Dettaglio completo in quanti bitcoin ha Strategy.
2. Twenty One (XXI) — 43.514 BTC. SPAC fondata nel 2025 con l'unica finalità di accumulare BTC. Struttura del capitaleStruttura del CapitaleLa combinazione di debito, azioni privilegiate e capitale ordinario di una società.Vedi scheda → pulita, nessuna passività ereditata, governance dedicata.
3. Metaplanet (3350.T) — 43.000 BTC. Leader asiatica. Quotata alla Borsa di Tokyo. Modello di tesoreria pura giapponese con raccolta di capitale in yen.
4. MARA Holdings (MARA) — 35.303 BTC. Miner di Bitcoin che trattiene in bilancio una parte significativa della produzione. Esposta a un doppio vettore: prezzo del BTC e margine operativo del mining.
5. Bitcoin Standard Treasury (BSTR) — 30.021 BTC. Tesoreria pura nativa Bitcoin guidata da Adam Back (Blockstream Capital). È partita con oltre 30.000 BTC, entrando direttamente nella top 5 per holdings.
6. Galaxy Digital (GLXY) — 25.723 BTC. Gestore cripto-nativo con bilancio BTC proprio. Combina l'esposizione al prezzo dell'asset con i ricavi da servizi e trading.
7. Bullish (BLSH) — 23.300 BTC. Operatore di exchange istituzionale con bilancio treasury in BTC.
8. Strive (ASST) — 24.999 BTC. Tesoreria pura dopo la fusione con Asset Entities nel 2025. Sostenuta dalla società di gestione di Vivek Ramaswamy. Emette inoltre la sua azione privilegiata SATA.
9. Riot Platforms (RIOT) — 15.680 BTC. Miner statunitense con una politica HODL dichiarata.
10. Hut 8 (HUT) — 13.696 BTC. Miner canadese con uno dei rapporti fra BTC trattenuto e BTC venduto più alti del settore.
Subito sotto la soglia compaiono CleanSpark (13.470 BTC), Tesla (11.509 BTC) e Trump Media (9542 BTC), oltre a Coinbase, che mantiene una posizione di tesoreria propria distinta dal Bitcoin custodito per conto terzi.
La distanza fra il primo e il secondo posto — più di venti volte — fotografa l'asimmetria del settore: c'è una tesoreria, e poi ci sono tutte le altre.
Tre modelli di tesoreria
Le aziende dell'elenco seguono logiche differenti. In SatsIntel distinguiamo tre modelli, ciascuno con un proprio profilo di rischio.
Tesorerie pure. Aziende il cui modello di business principale è accumulare e custodire BTC. Strategy, Twenty One, Metaplanet, Bitcoin Standard Treasury, Strive. Il valore dell'equity dipende quasi per intero dal Bitcoin in bilancio e dalla capacità di emettere nuovo capitale a premio sul NAVNAVNet Asset Value o valore patrimoniale netto: il valore netto degli attivi di un fondo, ETF o tesoreria. In Bitcoin, i BTC in bilancio moltiplicati per il loro prezzo di mercato.Vedi scheda →. Amplificano il movimento del BTC in entrambe le direzioni: quando Bitcoin si avvicina al suo massimo storico, il NAV della riserva si impenna e il mercato tende a pagare un mNAV più alto; nelle correzioni l'effetto opera al contrario. Indicatori chiave da monitorare: mNAV e BTC YieldBTC YieldMetrica di performance delle tesorerie: variazione del rapporto BTC per azione diluita.Vedi scheda →.
Miner con BTC trattenuto. MARA, Riot, Hut 8, CleanSpark, Cipher, Bitfarms. Il bilancio in BTC cresce a ogni blocco minato, ma l'azienda sostiene anche costi operativi rilevanti (elettricità, hardware, manutenzione) che nei mercati ribassisti possono forzare vendite. Indicatore chiave: il rapporto fra BTC trattenuto e BTC venduto per trimestre, oltre all'efficienza energetica in J/TH.
Operative con BTC in bilancio. Tesla, Block (XYZ), Coinbase, Trump Media, Nexon. Il business principale resta un altro — automobili, pagamenti, exchange, media, videogiochi — ma una parte del bilancio viene riservata in BTC. L'esposizione è attutita dai flussi del business core. Il BTC è di solito una posizione tattica più che strategica.
Ai tre si aggiunge una categoria nascente: le tesorerie sovrane. El Salvador è stato il pioniere nel 2021; il Bhutan accumula grazie al mining idroelettrico. Non sono quotate, ma pesano nell'aggregato globale dell'offerta in mani istituzionali.
Tesorerie Bitcoin per paese
La distribuzione geografica spiega perché il settore non sia una categoria statunitense con qualche eccezione, ma un fenomeno globale con un baricentro molto marcato.
Stati Uniti — 59 aziende, 1.118.255 BTC (86,8% del totale). Dominano senza discussione, e non solo per merito di Strategy: MARA, Bitcoin Standard Treasury, Riot, CleanSpark, Coinbase, Strive, Trump Media, Tesla, Block, Empery Digital, Cipher Mining e una ventina di altri nomi. Il quadro contabile (il FASBNormativa FASB (ASC 350-60)Norma contabile statunitense che obbliga a valutare il Bitcoin al fair value, riconoscendo utili e perdite a conto economico.Vedi scheda → 350-60, che dal 2025 consente di valutare il BTC al fair valueFair Value (Valore Equo)Valutazione contabile di un attivo al prezzo di mercato in tempo reale.Vedi scheda →) e la chiarezza normativa spiegano buona parte del vantaggio.
Giappone — 14 aziende, 48.943 BTC. Metaplanet in testa, Nexon come secondo nome noto e una dozzina di piccole quotate che dal 2025 ne hanno copiato il modello. È il secondo mercato al mondo per Bitcoin societario.
Canada — 25 aziende, 46.562 BTC. Galaxy Digital, Hut 8, HIVE, Bitfarms, DeFi Technologies. Quadro TSX e TSXV permissivo ed ecosistema minerario storico.
Cina e Hong Kong — 11 e 6 aziende. Boyaa Interactive e DDC Enterprise come riferimenti, più un gruppo di quotate entrate nel 2026.
Europa — 34 aziende, 11.166 BTC. Il continente pesa ormai per un quinto del censimento in numero di società, ma solo per il 0,9% del Bitcoin: molte tesorerie, tutte piccole. Regno Unito (10), Svezia (7), Norvegia (4), Germania (3) e Francia (3) concentrano il grosso, con Capital B e Aker/Seetee come nomi dotati di scheda propria nella directory.
Spagna — 1 quotata, 223 BTC. Vanadi Coffee (VANA.MC, BME Growth) è l'unica società spagnola quotata con Bitcoin dichiarato in bilancio. Sul fronte privato, Standard 21 è la prima tesoreria spagnola nativa, pur non pubblicando metriche. Per investire nelle tesorerie estere, la guida sulle azioni Bitcoin spiega il quadro PRIIPs e i broker che danno accesso.
America Latina. OranjeBTC (Brasile), Méliuz, Mercado Libre e Murano (Messico) compongono una mappa che si è rifatta da capo in diciotto mesi. Il quadro completo è nell'analisi sulle tesorerie Bitcoin in America Latina.
La diversificazione geografica riduce il rischio normativo idiosincratico: una stretta fiscale in un singolo paese non distrugge la categoria globale. Ma conviene non confondere censimento e bilancio: il 86,8% del Bitcoin societario resta in mano ad aziende statunitensi.
Tesorerie emergenti da monitorare
Sotto la top 10, diverse aziende hanno attivato politiche di accumulazione che in dodici-diciotto mesi possono spingerle verso la fascia media dell'elenco.
Capital B (ALCPB.PA, Francia) — 3525 BTC. Tesoreria pura europea, in crescita trimestre dopo trimestre dal pivot del 2024. Primo caso parigino con raccolta di capitale dedicata al BTC.
Boyaa Interactive (2340.HK) — 4091 BTC. Azienda di gaming che nel 2024 ha virato sulla tesoreria in BTC. Primo caso rilevante di tesoreria cinese quotata.
Empery Digital (EMPD) — 2914 BTC. Tesoreria pura statunitense di ultima generazione.
DDC Enterprise (DDC) — 2899 BTC. Gruppo alimentare asiatico riconvertito in tesoreria, con quotazione a New York.
Nexon (3659.T, Giappone) — 1717 BTC. Gaming giapponese con un bilancio in BTC complementare a quello di Metaplanet nell'area nipponica.
Aker ASA / Seetee (AKER.OL, Norvegia) — 754 BTC. Conglomerato industriale con una divisione BTC dedicata. Bilancio modesto ma sostenuto da una capogruppo solvente.
Il criterio per il monitoraggio non è solo la quantità di BTC: contano la disciplina di comunicazione (report periodici degli holdings, politica di raccolta di capitale) e la struttura di governance. Cifre piccole con disciplina sono un segnale migliore di cifre grandi senza una politica dichiarata.
Come valutare una tesoreria in cui investire
Prima di prendere esposizione a una tesoreria specifica conviene incrociare almeno quattro variabili.
1. mNAV attuale contro mNAV storico dell'azienda. Una tesoreria con mNAV elevato può emettere capitale in modo accrescitivo. Una con mNAV inferiore a 1 quota a sconto sul proprio BTC. Il confronto va fatto sempre con la serie storica della stessa società, non con quella di aziende diverse. Dettaglio completo nel pillar sull'mNAV.
2. BTC Yield trailing dodici mesi. Misura la capacità reale dell'azienda di aumentare il BTC per azione diluita. Una tesoreria con BTC Yield negativo distrugge valore per azione anche se il suo bilancio in BTC cresce. Analisi approfondita nel pillar sul BTC Yield.
3. Struttura del capitale e scadenze. Le tesorerie con leva (debito convertibile, privilegiate con dividendo fisso) vivono o muoiono di rifinanziamento. Vanno verificati il calendario delle scadenze e la sensibilità a un mercato dei capitali chiuso. Lo strumento di stress test calcola il prezzo del BTC al quale ciascuna tesoreria resterebbe senza margine, e l'analisi su quando una tesoreria può essere costretta a vendere mostra dove passa davvero la linea.
4. Disciplina di comunicazione. Le tesorerie che riportano gli holdings ogni trimestre, annunciano gli acquisti con il prezzo medio e pubblicano metriche proprie costruiscono credibilità. Quelle che riportano in ritardo o con cifre aggregate erodono il premio che il mercato è disposto a pagare.
Combinare le quattro variabili filtra il rumore. Tesorerie con un buon mNAV ma BTC Yield negativo, oppure con un bilancio grande e un rifinanziamento fragile, sono le trappole più comuni.
Conclusione
Il settore delle tesorerie Bitcoin non è più una categoria speculativa. Al 19 settembre 2026, 179 società quotate in 30 paesi gestiscono 1.288.645 BTC nel bilancio aziendale. Strategy domina per scala — da sola vale il 65,6% del totale — ma l'ecosistema si è diversificato nei modelli (pure, miner, operative) e nelle aree geografiche. Per l'investitore che cerca esposizione a Bitcoin attraverso l'equity quotato, l'offerta è ampia e i quadri contabili sono ormai sufficientemente chiari.
Il passo successivo dipende dal punto di partenza. Per cominciare, la directory delle aziende con BTC in bilancio offre l'elenco completo con holdings e mNAV aggiornati. Per approfondire la valutazione, i pillar su mNAV e BTC Yield spiegano le due metriche che definiscono il settore. Per esaminare una tesoreria specifica, la calcolatrice mNAV e lo stress test mettono a disposizione strumenti operativi. E se hai già posizioni in una o più tesorerie, il Portafoglio SatsIntel consolida la tua esposizione Bitcoin complessiva con mNAV e BTC Yield ponderati.
Holdings, aggregati e ripartizione per paese al 19 settembre 2026, dal dataset che SatsIntel aggiorna ogni giorno e riscontra con i filing di ciascuna società. Questo contenuto ha finalità divulgative e non costituisce consulenza finanziaria.
