Strategy vendió bitcoin tres veces entre mayo y agosto de 2026. No es un rumor ni una lectura de mercado: está en sus propias comunicaciones a la SEC. Vendió 32 BTC a finales de mayo, 3.588 BTC en la primera semana de julio y 1.638 BTC en la semana del 27 de julio al 2 de agosto. En total 5.258 bitcoin, y le quedan 845.050 — alrededor del 65,6% de todo el bitcoin en manos de empresas cotizadas del mundo.
Casi toda la cobertura ha contado esto como el principio del fin de una convicción. Es una lectura cómoda y creemos que es la equivocada. Lo que ha cambiado no es lo que Strategy piensa del bitcoin: es lo que Strategy debe pagar cada mes en dólares.
Las tres ventas, con fecha y destino
Finales de mayo de 2026 — 32 BTC por unos $2,5M. La primera venta de bitcoin de su historia. Simbólicamente enorme, materialmente irrelevante: 32 monedas sobre más de 847.000.
Primera semana de julio — 3.588 BTC por unos $216M. La posición baja de 847.363 a 843.775 BTC. Los ingresos van, según la propia empresa, a pagar distribuciones de sus acciones preferentes y a reponer la parte de la reserva en dólares usada para esos pagos.
Del 27 de julio al 2 de agosto — 1.638 BTC por $104,7M, a una media de $63.957 por bitcoin. Es el 8-K del 3 de agosto. El desglose importa: $52,4M fueron directamente a dividendos de preferentes y $52,3M a recomprar STRC. En la misma semana colocó además 3,01 millones de acciones ordinarias por $290,6M netos.
Tras esa tercera venta le quedan 845.050 BTC con un coste agregado de $64.268M y un precio medio de entrada de $76.052.
Por qué vende: la factura de las preferentes
Strategy no es solo una tesorera. Es una tesorera que financió su acumulación emitiendo instrumentos que pagan un cupón en dólares, y ese es el detalle que casi nadie pone en el titular.
Hoy tiene cinco emisiones preferentes vivas: STRK al 8%, STRF al 10%, STRD al 10%, STRE al 10% en euros y STRC al 12%. Por encima de todas ellas, en la estructura de capital, hay más de $8.000M en deuda convertibleDeuda ConvertibleBono que puede convertirse en acciones ordinarias bajo ciertas condiciones.Ver ficha →. Entre dividendos preferentes e intereses, la obligación anual ronda los $1.760M.
El bitcoin en balance no genera un solo dólar de esa cantidad. Un bitcoin guardado no paga cupón: se revaloriza o no, pero no produce caja. Así que Strategy solo tiene tres sitios de donde sacar esos dólares:
Uno: emitir acciones ordinarias por encima del valor de su bitcoin. Es el mecanismo que lo hizo todo posible. Mientras el mNAV esté por encima de 1, cada acción nueva que emite compra más bitcoin del que diluye, y de paso deja caja. Es la máquina que explicamos en el indicador de mNAV.
Dos: tirar de la reserva en dólares. Strategy mantiene un colchón explícito para esto. Llegó a bajar hasta $871M en mayo, se recuperó hasta $2.550M en julio y tras los movimientos de agosto ronda los $4.000M — unos 27 meses de cobertura de esa obligación anual.
Tres: vender bitcoin. El último recurso, y el que ha activado en 2026.
La secuencia es la que cabría esperar: cuando el primer grifo se estrecha —y se estrecha cuando el mNAVmNAVMúltiplo sobre el Valor Neto de los Activos en BTC: cómo cotiza una tesorera respecto a su BTC.Ver ficha → se comprime, porque emitir por debajo de 1 destruye valor para el accionista— hay que abrir los otros dos. Eso es exactamente lo que ha pasado.
Qué cambió el 1 de agosto
Dos días antes del 8-K, Strategy autorizó ventas de bitcoin por hasta $5.000M. Conviene traducir esa cifra: a los precios a los que ha estado vendiendo son alrededor de 78.000 bitcoin, cerca del 9% de su posición. No es lo mismo que 5.258.
Que esté autorizado no significa que se vaya a ejecutar —la propia empresa subraya que no tiene obligación de hacerlo—, igual que un programa de recompra autorizado no obliga a recomprar. Pero un consejo no aprueba una válvula de ese tamaño para no usarla nunca. Es, sencillamente, el tamaño que la empresa le ha puesto a su plan B.
Ese mismo día Saylor confirmó que el dividendo de STRC se mantiene en el 12% para agosto: la tasa más alta desde que el instrumento salió a bolsa en julio de 2025. STRC cerró julio en $89,46, un 10% por debajo de su valor nominal de $100, en un instrumento cuyo diseño entero consiste en cotizar al par. La comparación completa con la preferente de Strive está en STRC vs SATA.
Qué no es esto
No es una llamada de margen. Nadie puede obligar a Strategy a vender bitcoin porque el precio caiga. Sus convertibles no tienen cláusulas de colateral que se activen con el precio de BTC, y sus preferentes son perpetuas: el principal no vence nunca. La diferencia entre vender por decisión propia y vender porque te ejecutan una garantía es la diferencia entre este caso y las tesoreras apalancadas que analizamos en tesoreras forzadas a vender.
No es el caso Tesla. Tesla vendió alrededor del 75% de su posición en el primer trimestre de 2022 y con eso dejó de ser una tesorera de bitcoinTesorera Corporativa de BitcoinEmpresa que adopta Bitcoin como activo principal o significativo de su balance.Ver ficha →. Strategy ha vendido un 0,6% y sigue comprando en paralelo: su BTC Yield acumulado en 2026 es positivo, un 4,5%, lo que significa que el bitcoin por acción diluida ha subido pese a las ventas. Por eso sigue en nuestro listado de acciones HODL, aunque ya con la matización escrita.
Y no es gratis contarlo como si nada. Durante cinco años el argumento fue "no vendemos". Hoy la empresa vende, y quien compró la acción por esa promesa merece que se le diga con las mismas letras con las que se le dijo lo anterior.
Las cuatro señales que sí importan
Si quieres seguir esto sin depender de titulares, hay cuatro cosas que mirar, y todas son públicas.
El mNAV. Mientras siga por encima de 1, la máquina de emitir acciones funciona y las ventas de bitcoin son marginales. Si se instala por debajo, el primer grifo se cierra y la presión se traslada entera al bitcoin. Es el indicador que más información da por unidad de atención.
El ritmo, no el hecho. 5.258 BTC en tres meses es ruido sobre 845.050. Un ritmo sostenido que se acerque a los $5.000M autorizados, no.
La tasa de STRC. Strategy ha dicho que no la subirá solo porque el instrumento cotice bajo par. Si la sube igualmente, será porque necesita colocar más papel, y eso encarece la obligación anual justo cuando cuesta más pagarla.
La reserva en dólares. Es el amortiguador. Bajó a $871M en mayo, hoy ronda los $4.000M. Si vuelve a estrecharse mientras el mNAV está comprimido, las ventas dejarán de ser opcionales.
Qué significa para quien invierte
Para el accionista de MSTR, esto no cambia la tesis pero sí el perfil: lo que compras ya no es solo bitcoin apalancado, es bitcoin apalancado con una obligación de caja por delante. Esa obligación se atiende primero.
Para el tenedor de preferentes, la lectura es la contraria y casi tranquilizadora: la empresa ha demostrado que está dispuesta a vender su activo más querido antes que fallar un cupón. Eso es exactamente lo que un inversor de renta fija quiere ver, y explica por qué la comparación con esquemas circulares que se hizo en junio no se sostiene.
Y para el sector entero, deja una lección incómoda que va más allá de Strategy: la estructura de capital que acelera la acumulación en el mercado alcista es la misma que obliga a vender en el bajista. Cualquier tesorera que copie el modelo de las preferentes está firmando ese contrato. Las 179 empresas del directorio no están todas en la misma situación, y esa diferencia se ve en el balance, no en el discurso.
Datos verificados a 20 de septiembre de 2026 en los 8-K de Strategy del 3 de agosto y del 6 de julio, en el anuncio de tasa de STRC del 1 de agosto y en los resultados del segundo trimestre de 2026. Revisamos esta pieza cada mes; las cifras de posición se actualizan solas con el dato diario.
