Strategy hat zwischen Mai und August 2026 dreimal Bitcoin verkauft. Das ist kein Gerücht und keine Marktinterpretation: Es steht in den eigenen Meldungen an die SEC. Ende Mai wurden 32 BTC verkauft, in der ersten Juliwoche 3.588 BTC und in der Woche vom 27. Juli bis 2. August 1.638 BTC. Insgesamt 5.258 Bitcoin, und es bleiben 842.137 — rund 65,9% des gesamten Bitcoins in den Händen börsennotierter Unternehmen weltweit.
Fast die gesamte Berichterstattung hat das als den Anfang vom Ende einer Überzeugung erzählt. Das ist eine bequeme Lesart, und wir halten sie für die falsche. Was sich geändert hat, ist nicht, was Strategy über Bitcoin denkt: Es ist, was Strategy jeden Monat in Dollar zahlen muss.
Die drei Verkäufe, mit Datum und Verwendung
Ende Mai 2026 — 32 BTC für rund 2,5 Mio. Dollar. Der erste Bitcoin-Verkauf der Unternehmensgeschichte. Symbolisch gewaltig, materiell unbedeutend: 32 Münzen von mehr als 847.000.
Erste Juliwoche — 3.588 BTC für rund 216 Mio. Dollar. Die Position sinkt von 847.363 auf 843.775 BTC. Die Erlöse fließen nach Angaben des Unternehmens selbst in die Ausschüttungen seiner Vorzugsaktien und in die Auffüllung des Teils der Dollarreserve, der für diese Zahlungen verwendet wurde.
Vom 27. Juli bis 2. August — 1.638 BTC für 104,7 Mio. Dollar, zu einem Durchschnitt von 63.957 Dollar je Bitcoin. Das ist die 8-K-Meldung vom 3. August. Die Aufschlüsselung zählt: 52,4 Mio. Dollar gingen direkt in Dividenden der Vorzugsaktien und 52,3 Mio. Dollar in den Rückkauf von STRC. In derselben Woche platzierte das Unternehmen zudem 3,01 Millionen Stammaktien für netto 290,6 Mio. Dollar.
Nach diesem dritten Verkauf bleiben 842.137 BTC mit Gesamtkosten von $63.790M und einem durchschnittlichen Einstiegspreis von $75.747.
Warum verkauft wird: die Rechnung der Vorzugsaktien
Strategy ist nicht nur eine Treasury-Gesellschaft. Es ist eine Treasury-Gesellschaft, die ihre Akkumulation finanziert hat, indem sie Instrumente ausgab, die einen Kupon in Dollar zahlen, und das ist das Detail, das fast niemand in die Überschrift setzt.
Heute sind fünf Vorzugsemissionen ausstehend: STRK mit 8 %, STRF mit 10 %, STRD mit 10 %, STRE mit 10 % in Euro und STRC mit 12 %. Über allen steht in der KapitalstrukturKapitalstrukturDie Kombination aus Fremdkapital, Vorzugsaktien und Stammkapital eines Unternehmens.Zum Begriff → Wandelschuld von mehr als 8.000 Mio. Dollar. Zwischen Vorzugsdividenden und Zinsen liegt die jährliche Verpflichtung bei rund 1.760 Mio. Dollar.
Der Bitcoin in der BilanzBitcoin in der BilanzBTC, der als Vermögenswert in der Bilanz eines Unternehmens verbucht wird.Zum Begriff → erzeugt davon keinen einzigen Dollar. Ein verwahrter Bitcoin zahlt keinen Kupon: Er gewinnt an Wert oder nicht, aber er produziert keine Liquidität. Strategy hat also nur drei Stellen, aus denen diese Dollar kommen können:
Erstens: Stammaktien oberhalb des Werts des eigenen Bitcoins ausgeben. Das ist der Mechanismus, der alles möglich gemacht hat. Solange der mNAV über 1 liegt, kauft jede neu ausgegebene Aktie mehr Bitcoin, als sie verwässert, und lässt nebenbei Liquidität übrig. Das ist die Maschine, die wir im mNAV-Indikator erklären.
Zweitens: die Dollarreserve anzapfen. Strategy hält dafür ein ausdrückliches Polster. Es fiel im Mai bis auf 871 Mio. Dollar, erholte sich im Juli auf 2.550 Mio. Dollar und liegt nach den Bewegungen im August bei rund 4.000 Mio. Dollar — etwa 27 Monate Deckung dieser Jahresverpflichtung.
Drittens: Bitcoin verkaufen. Das letzte Mittel, und das, was 2026 aktiviert wurde.
Die Abfolge ist die, die zu erwarten war: Wenn der erste Hahn enger wird — und er wird enger, wenn der mNAVmNAVMultiplikator auf den Nettoinventarwert in BTC: wie eine Treasury im Verhältnis zu ihrem BTC bewertet wird.Zum Begriff → sich komprimiert, weil eine Emission unterhalb von 1 Wert für die Aktionäre vernichtet —, müssen die anderen beiden geöffnet werden. Genau das ist passiert.
Was sich am 1. August geändert hat
Zwei Tage vor der 8-K-Meldung genehmigte Strategy Bitcoin-Verkäufe von bis zu 5.000 Mio. Dollar. Diese Zahl sollte man übersetzen: zu den Preisen, zu denen bisher verkauft wurde, sind das rund 78.000 Bitcoin, knapp 9 % der Position. Das ist nicht dasselbe wie 5.258.
Dass es genehmigt ist, bedeutet nicht, dass es ausgeführt wird — das Unternehmen selbst betont, dass es dazu nicht verpflichtet ist —, genauso wie ein genehmigtes Rückkaufprogramm nicht zum Rückkauf verpflichtet. Aber ein Vorstand beschließt kein Ventil dieser Größe, um es nie zu benutzen. Es ist schlicht die Größe, die das Unternehmen seinem Plan B gegeben hat.
Am selben Tag bestätigte Saylor, dass die STRC-Dividende für August bei 12 % bleibt: der höchste Satz, seit das Instrument im Juli 2025 an die Börse kam. STRC schloss den Juli bei $89,46, 10 % unter seinem Nennwert von $100, bei einem Instrument, dessen gesamtes Design darin besteht, zum Nennwert zu notieren. Der vollständige Vergleich mit der Vorzugsaktie von Strive steht in STRC vs. SATA.
Was das nicht ist
Es ist kein Margin Call. Niemand kann Strategy zwingen, Bitcoin zu verkaufen, weil der Preis fällt. Die Wandelanleihen enthalten keine Sicherheitenklauseln, die durch den BTC-Preis ausgelöst werden, und die Vorzugsaktien sind unbefristet: Das Nominal wird nie fällig. Der Unterschied zwischen einem Verkauf aus eigener Entscheidung und einem Verkauf, weil eine Sicherheit verwertet wird, ist der Unterschied zwischen diesem Fall und den gehebelten Treasury-Gesellschaften, die wir in Treasuries im Zwangsverkauf analysieren.
Es ist nicht der Fall Tesla. Tesla verkaufte im ersten Quartal 2022 rund 75 % seiner Position und hörte damit auf, eine Bitcoin-TreasuryBitcoin-Unternehmens-TreasuryUnternehmen, das Bitcoin als wesentlichen oder primären Vermögenswert seiner Bilanz übernimmt.Zum Begriff → zu sein. Strategy hat 0,6 % verkauft und kauft parallel weiter: Der kumulierte BTC Yield für 2026 ist positiv, 4,5 %, was bedeutet, dass der Bitcoin je verwässerter Aktie trotz der Verkäufe gestiegen ist. Deshalb steht das Unternehmen weiterhin auf unserer Liste der HODL-Aktien, wenn auch nun mit schriftlich festgehaltener Einschränkung.
Und es ist nicht umsonst, das so zu erzählen, als wäre nichts. Fünf Jahre lang lautete das Argument "wir verkaufen nicht". Heute verkauft das Unternehmen, und wer die Aktie wegen dieses Versprechens gekauft hat, verdient es, dass man es ihm mit denselben Worten sagt, mit denen man ihm das Vorherige gesagt hat.
Die vier Signale, auf die es wirklich ankommt
Wer das verfolgen will, ohne von Schlagzeilen abzuhängen, muss vier Dinge im Blick behalten, und alle sind öffentlich.
Der mNAV. Solange er über 1 bleibt, funktioniert die Maschine der Aktienemission und die Bitcoin-Verkäufe sind marginal. Setzt er sich darunter fest, schließt sich der erste Hahn und der gesamte Druck verlagert sich auf den Bitcoin. Das ist der Indikator, der pro Einheit Aufmerksamkeit die meiste Information liefert.
Das Tempo, nicht die Tatsache. 5.258 BTC in drei Monaten sind Rauschen gemessen an 842.137. Ein anhaltendes Tempo, das sich den genehmigten 5.000 Mio. Dollar nähert, nicht.
Der STRC-Satz. Strategy hat gesagt, dass es ihn nicht anheben wird, nur weil das Instrument unter Nennwert notiert. Hebt es ihn dennoch an, dann weil es mehr Papier platzieren muss, und das verteuert die Jahresverpflichtung genau dann, wenn sie am schwersten zu bezahlen ist.
Die Dollarreserve. Sie ist der Puffer. Sie fiel im Mai auf 871 Mio. Dollar, heute liegt sie bei rund 4.000 Mio. Dollar. Wird sie erneut enger, während der mNAV komprimiert ist, hören die Verkäufe auf, optional zu sein.
Was das für Anlegerinnen und Anleger bedeutet
Für MSTR-Aktionäre ändert das nicht die These, wohl aber das Profil: Was man kauft, ist nicht mehr nur gehebelter Bitcoin, es ist gehebelter Bitcoin mit einer vorgelagerten Zahlungsverpflichtung. Diese Verpflichtung wird zuerst bedient.
Für die Halter der Vorzugsaktien ist die Lesart die umgekehrte und beinahe beruhigende: Das Unternehmen hat bewiesen, dass es bereit ist, sein liebstes Aktivum zu verkaufen, bevor es einen Kupon ausfallen lässt. Genau das will ein Anleger in festverzinsliche Titel sehen, und es erklärt, warum der im Juni gezogene Vergleich mit zirkulären Konstruktionen nicht trägt.
Und für den gesamten Sektor bleibt eine unbequeme Lehre, die über Strategy hinausgeht: Die Kapitalstruktur, die die Akkumulation im Bullenmarkt beschleunigt, ist dieselbe, die im Bärenmarkt zum Verkauf zwingt. Jede Treasury-Gesellschaft, die das Modell der Vorzugsaktien kopiert, unterschreibt diesen Vertrag. Die 178 Unternehmen im Verzeichnis sind nicht alle in derselben Lage, und dieser Unterschied zeigt sich in der Bilanz, nicht in den Reden.
Daten geprüft zum 5. August 2026 in den 8-K-Meldungen von Strategy vom 3. August und vom 6. Juli, in der Mitteilung zum STRC-Satz vom 1. August und in den Ergebnissen des zweiten Quartals 2026. Wir überprüfen diesen Beitrag jeden Monat; die Positionszahlen aktualisieren sich automatisch mit dem Tagesdatenstand.
