Strategy no ha comprado un solo Bitcoin en cinco semanas. El hecho relevante 8-K presentado ante la SEC el 27 de julio lo dice con la frase más escueta posible: no se realizaron compras de bitcoin esta semana. Es la quinta comunicación semanal consecutiva con el mismo mensaje, y la racha más larga sin adquisiciones desde que la compañía convirtió la acumulación en su modelo de negocio.
La posición se mantiene en 843.775 BTC, con un coste base agregado de 63.690 millones de dólares y un precio medio de compra de 75.476 dólares por Bitcoin. Con BTC en torno a los 64.400 dólares, la ficha de Strategy en el directorio refleja una posición aproximadamente un 15 % por debajo de su coste: unos 9.300 millones de dólares de pérdida latente.
El dinero fue a la reserva de dólares, no a Bitcoin
Lo llamativo no es que Strategy haya dejado de comprar: es que sigue captando capital. En esa misma semana emitió 5.429.160 acciones de clase A a través de su programa ATM, con unos ingresos netos de 544,5 millones de dólares. Ese dinero no fue a Bitcoin. Fue a la reserva.
La USD Reserve —la hucha en dólares que la compañía formalizó el 29 de junio con su Digital Credit Capital Framework— alcanzó los 3.750 millones de dólares a 26 de julio, frente a los 2.550 millones que quedaron tras la venta de principios de mes. El marco fija un suelo explícito: la reserva debe cubrir al menos doce meses de dividendos de preferentes e intereses de deuda. Con una factura anual de unos 1.760 millones, la cobertura actual ronda los 17,4 meses.
La venta de julio, la mayor de su historia
El 6 de julio Strategy vendió 3.588 BTC por unos 216 millones de dólares, a un precio medio en torno a 60.168 dólares. Fue la mayor venta de Bitcoin de su historia, y llegó cinco semanas después de la de 32 BTC del 1 de junio, que a su vez fue la primera desde diciembre de 2022. Ambas operaciones tuvieron el mismo destino: alimentar la reserva que paga los dividendos de las acciones preferentes.
Ese es el orden de prelación que la compañía ha hecho explícito: primero el ATM sobre la acción ordinaria, después el BTC Monetization Program de 1.250 millones, y el Bitcoin del balance como última línea. Lo desarrollamos en ¿puede una tesorera Bitcoin verse forzada a vender?.
STRC al 12 % y el problema del mNAV
Desde el 1 de julio, STRC paga un 12,00 % anual, una subida que Strategy activó para devolver el título a su rango objetivo de 99-100 dólares. El dividendo se revisa mensualmente con ese fin. Es la palanca de precio; el coste es una factura de dividendos más alta.
Y ahí está el nudo. Con el mNAV de la compañía por debajo de 1 desde junio, emitir acciones ordinarias para comprar Bitcoin destruye valor por acción en lugar de crearlo: la aritmética que sostuvo la rueda durante cinco años deja de funcionar cuando el mercado paga menos de un dólar por cada dólar de Bitcoin en balance. Puedes ver cómo resistiría cada tesorera a distintos precios de BTC en el stress test.
Qué vigilar
Los resultados del segundo trimestre se publican esta semana y son el siguiente dato duro: dirán cuánto costó realmente el trimestre en dividendos, cuánto capital entró por ATM y si la reserva sigue creciendo. La pregunta operativa es sencilla: si el mNAVmNAVMúltiplo sobre el Valor Neto de los Activos en BTC: cómo cotiza una tesorera respecto a su BTC.Ver ficha → no vuelve por encima de 1 y Bitcoin no recupera terreno, ¿de dónde sale el capital del cuarto trimestre?
Datos del hecho relevante 8-K de Strategy de 27 de julio de 2026 y de su nota de prensa del 29 de junio de 2026. Precio de Bitcoin a 26 de julio de 2026. Esto es divulgación, no asesoramiento financiero.
