Bitcoin quota 76.310 $ questo venerdì 21 agosto alle 9:50 del mattino, il 9,56 % in più rispetto a ventiquattro ore fa. Lunedì 14 la settimana era partita da 63.491 $. Sono circa ventimila dollari in cinque sedute, il tratto rialzista più forte da marzo.
La cifra non è la parte interessante. Lo è chi ha comprato. E la risposta, guardando i dati che pubblichiamo ogni giorno, è scomoda: non sono state né le tesorerie aziendali né gli ETF spot. Questo rialzo l'ha pagato, quasi per intero, chi era short.
Che cosa è successo, in cifre
Il volume è il dato che descrive meglio la seduta. Nelle ultime ventiquattro ore sono stati scambiati 63.700 milioni di dollari in Bitcoin, contro una media di 31.500 milioni nei sette giorni precedenti: il 101,9 % in più, esattamente il doppio. I rialzi con volume piatto sono sospetti; questo non lo è.
La capitalizzazione di Bitcoin è salita a 1,53 bilioni di dollari, il 10,04 % in più in un giorno, su un circolante di 20.071.518 monete.
La sequenza, giorno per giorno: mercoledì 19 Bitcoin ha guadagnato quasi l'8 % chiudendo a 69.749 $, il livello più alto da inizio giugno. Giovedì 20 ha rotto i 72.000 $. Questa notte, con l'Asia aperta, ha superato i 75.000 $.
Conviene fissare un limite: il massimo storico resta i 126.198 $ dell'ottobre 2025. Con tutta la violenza del movimento, Bitcoin quota ancora circa il 40 % sotto il proprio tetto.
Gli short: chi ha pagato il rialzo
Tra il 19 e il 20 agosto sono stati liquidati circa 3.000 milioni di dollari in posizioni short. Sui long, nello stesso periodo, appena 264 milioni. Il rapporto è di oltre undici a uno.
In un solo intervallo di sessanta minuti sono stati liquidati più di 1.000 milioni in short. Per piattaforma, Binance ne ha assorbiti circa 518 milioni, Hyperliquid 513 e Bybit 303.
Il contrasto con il resto dell'anno spiega perché la cosa abbia colto tanti di sorpresa. A giugno ci sono stati due episodi di liquidazioni di dimensione simile —intorno a 1.800 e 1.760 milioni— e in entrambi a saltare è stato chi era long. La stessa meccanica, nella direzione opposta.
Un dettaglio che aiuta a capire l'umore del mercato: il 19 agosto, con Bitcoin in rialzo dell'8 %, l'indice Fear & Greed segnava 46, in zona di paura. E l'indice di premio di Coinbase —che misura se il compratore statunitense paga più degli altri— era negativo da novanta sedute consecutive fino al 16 agosto. Nessuno era posizionato per questo.
Gli ETF sono arrivati tardi
Qui il racconto facile si rompe. Secondo i dati di flusso che pubblichiamo ogni giorno, i dodici ETF spot su BitcoinETF di BitcoinFondo quotato che replica il prezzo del BTC, senza necessità di custodire Bitcoin direttamente.Vedi scheda → degli Stati Uniti hanno registrato:
Mercoledì 19 agosto, 497,5 milioni di dollari di entrate nette, il miglior giorno del mese con distacco. IBIT se n'è presi 284,7.
Giovedì 20, il giorno in cui Bitcoin ha rotto i 72.000 $, solo 38,6 milioni. Un decimo.
Detto altrimenti: il denaro istituzionale è entrato prima del tratto forte, non durante. Il giorno del movimento gli ETF erano praticamente fermi.
E alzando lo sguardo dal breve periodo il quadro è ancora meno trionfale. Ad agosto gli ETF accumulano 1.420 milioni di entrate nette, è vero. Ma nel 2026 il saldo resta negativo: −4.520 milioni di dollari. Dal lancio hanno raccolto 50.260 milioni, di cui una parte se n'è andata quest'anno. Gli ETF non stanno comprando il rialzo: stanno recuperando una parte di ciò che avevano lasciato andare.
Nemmeno le tesorerie
È il nostro terreno, quindi conviene essere precisi.
Strategy non ha comprato un solo bitcoin tra il 10 e il 16 agosto, la settimana precedente allo scatto. Detiene 840.447 BTC, circa il 65,8 % di tutto il Bitcoin aziendale del mondo. In quella stessa settimana ha venduto 3.458.866 azioni proprie per circa 333,7 milioni di dollari e ha portato la riserva in dollari a 4.800 milioni, circa 150 milioni in più. Ha raccolto cassa e l'ha lasciata in cassa.
Non è un capriccio. Strategy opera sotto il suo Digital Credit Capital Framework, che mette il pagamento dei dividendi delle privilegiate, gli interessi del debito e il riacquisto di titoli davanti alla prosecuzione dell'accumulo.
Metaplanet, la terza maggiore al mondo, non ha comprato neanche lei: il 18 agosto ha annunciato che destina 2.100 BTC a rilevare il 96 % di Super League in un'operazione valutata intorno ai 132 milioni di dollari, per lanciare Superplanet, la sua piattaforma di tesoreria negli Stati Uniti. Sta spostando bitcoin, non aggiungendone.
L'aggregato globale cresce —le tesorerie sommano 1.276.457 BTC, il 6,08 % del circolante, con circa 277.000 BTC netti incorporati negli ultimi sei mesi— ma è una cifra di trascinamento. Nella settimana concreta del rialzo, le due maggiori erano a guardare.
SATA torna alla pari: che cosa dice il reddito fisso
Il movimento più informativo della settimana non sta nel prezzo di Bitcoin, ma in uno strumento che quasi nessuno guarda: le privilegiate legate alle tesorerie.
SATA, la privilegiata Serie A a tasso variabile di Strive, quota 99,91 $ su un nominale di 100 $. È il livello più vicino alla pari da metà giugno. Paga il 13 % annuo in dividendi giornalieri da 0,0516 $ per azione ogni giorno lavorativo, e Strive ha confermato quel 13,00 % anche per settembre.
Ora si confronti con le cinque privilegiate di Strategy quotate lo stesso giorno:
STRF a 97,65 $ con cedola del 10 % — rendimento effettivo del 10,2 %. STRC a 95,25 $ con cedola del 12 % — 12,6 % effettivo. STRD a 70,80 $ con cedola del 10 % — 14,1 % effettivo. STRK a 69,71 $ con cedola dell'8 % — 11,5 % effettivo. E STRE, l'emissione in euro, senza prezzo retail visibile perché quota sull'Euro MTF di Lussemburgo.
La lettura facile sarebbe «quelle a tasso variabile tengono la pari e quelle a tasso fisso no». È falsa: anche STRC è a tasso variabile e quota quasi cinque punti sotto il nominale, e questo nonostante Strategy la stia riacquistando da mesi —circa 25 milioni a fine luglio a un prezzo medio di 86,52 $, poi tranche di circa 81, 109 e 132 milioni fino a metà agosto. Quasi 347 milioni di dollari a difendere un prezzo che continua a non tornare.
Se il meccanismo è lo stesso e il risultato no, ciò che le separa non è il disegno dello strumento: è la percezione del rischio dell'emittente. Strive non ha dovuto vendere bitcoin per pagare i suoi privilegiati. Strategy sì. Il mercato del reddito fisso lo sta facendo pagare, e lo fa con più freddezza di quello azionario.
C'è un dettaglio che chiude l'argomento: STRD offre oggi un 14,1 % effettivo, più del 13 % di SATA, e nonostante questo quota il 29 % sotto il nominale. Quando un investitore chiede più rendimento per la stessa carta, non sta comprando yield: sta chiedendo di essere pagato per il rischio.
Perché è salito: tre catalizzatori e una meccanica
In ordine di quanto si regge sui dati:
1. Il Tesoro statunitense. Il segretario Bessent ha raddoppiato la dimensione delle operazioni di riacquisto di titoli a lungo termine, da 2.000 ad almeno 4.000 milioni di dollari per operazione sui tratti dai 10 ai 30 anni, con effetto dal 9 settembre. Il rendimento del trentennale è sceso dal 5,337 % al 5,189 %. Meno rendimento sull'attivo privo di rischio significa meno costo opportunità nel detenere un attivo che non rende nulla, che è esattamente ciò che Bitcoin è.
2. La SEC. Il 18 agosto ha pubblicato la sua proposta di Regulation Crypto Assets, con un'esenzione da 5 milioni di dollari per progetti in fase iniziale su quattro anni, un'altra da 75 milioni per ogni dodici mesi, e un porto sicuro che consente a un attivo di smettere di essere considerato titolo quando raggiunge una decentralizzazione sufficiente. È la prima volta che il regolatore disegna un'uscita ordinata dal limbo.
3. Washington. Il 19 agosto la Casa Bianca ha riunito gli amministratori delegati di Coinbase, Ripple, Robinhood, Nasdaq e ICE. Trump ha chiesto al Congresso di approvare «una versione equa» del CLARITY Act.
E la meccanica. Su quel fondo di notizie il prezzo ha rotto i 69.000 $ —una resistenza che aveva contenuto Bitcoin per settimane in un intervallo tra 64.000 e 69.000— e da lì il movimento si è alimentato da solo. Ogni stop di uno short era un ordine di acquisto a mercato che spingeva il prezzo fino allo stop successivo. I 3.000 milioni in liquidazioni non sono una conseguenza del rialzo: per alcune ore sono stati il rialzo.
Che cosa guardare adesso
Uno short squeeze risolve uno squilibrio di posizionamento, non crea domanda nuova. Quando finiscono gli short da liquidare, il prezzo ha bisogno di compratori veri per reggere. Tre cose diranno se ci sono:
I flussi degli ETF nei prossimi giorni. Se giovedì 20 è stato un incidente e tornano i tratti da 300-500 milioni, dietro c'è domanda strutturale. Se restano su decine di milioni, non c'è. Si vedono nella nostra pagina dei flussi, aggiornata ogni giorno.
Il primo acquisto aziendale dopo il rialzo. Una tesoreria che compra a 76.000 $ dice molto più di dieci che comprano a 64.000 $. E se Strategy continua a non comprare mentre raccoglie capitale, quella è di per sé una indicazione su come vede il prezzo chi ha più bitcoin al mondo.
Le privilegiate. Se SATA si mantiene alla pari e STRC comincia a recuperare senza bisogno di riacquisti, il mercato starà dicendo che lo stress di bilancio delle tesorerie si allenta. Se STRC torna a scendere, no.
Niente di tutto questo è una raccomandazione. È ciò che dicono i numeri un venerdì mattina, e i numeri della settimana prossima possono dire un'altra cosa.
