Bitcoin-gedeckte Vorzugsaktien sind die folgenreichste Finanzinnovation, die der Sektor der Corporate Treasuries hervorgebracht hat. In weniger als zwei Jahren sind sie vom Nichts zu einer eigenen Kategorie geworden — Michael Saylor nennt sie Digital Credit — mit sechs relevanten Instrumenten, Kupons von bis zu 13 % und historischen Momenten wie dem größten IPO einer perpetuierlichen Vorzugsaktie in den USA seit 2009 oder der ersten täglichen Dividende eines börsennotierten US-Wertpapiers. Dieser Leitfaden erklärt das Instrument von Grund auf. Daten per 14. Juli 2026, monatlich überarbeitet; Live-Kurse und nächste Zahlungen stehen in unserem Hub der Vorzugsaktien.
Was sind Bitcoin-Vorzugsaktien?
Eine Bitcoin-Vorzugsaktie ist ein unbefristetes Wertpapier — ohne Fälligkeitsdatum —, das eine feste oder variable Dividende auf einen Nennwert (typischerweise 100 Dollar) zahlt und von einem Unternehmen emittiert wird, dessen Treasury in Bitcoin denominiert ist. Der Anleger kauft keine direkte Exposition zum BTC-Preis: Er kauft einen Einkommensstrom, dessen Solvenz von der Bilanz des Emittenten abhängt — von seiner Bitcoin-Reserve, seiner Kasse und seiner Fähigkeit, weiter Kapital aufzunehmen. Es ist die klassische perpetuierliche Vorzugsaktie der Wall Street, angewandt auf Emittenten, deren dominierendes Asset Bitcoin ist.
Wie sie funktionieren: Nennwert, Dividende und Perpetuität
Vier Bausteine definieren das Instrument. Der Nennwert (100 Dollar in allen US-Fällen) ist die Basis der Dividendenberechnung und die Referenz für "pari": Bei 95 Dollar notiert das Papier unter pari. Die Dividende kann fest sein (STRF zahlt unverändert 10 %) oder variabel (STRC und SATA passen sie nach eigenen Regeln nach oben oder unten an). Die Perpetuität bedeutet, dass der Emittent nie verpflichtet ist, das Kapital zurückzuzahlen: Der einzige Ausstieg des Anlegers ist der Verkauf am Markt, wobei sich der Emittent üblicherweise eine Rückkaufoption vorbehält (callable). Und die Rangfolge: Vorzugsaktien werden vor der Stammaktie bedient, aber nach sämtlichen Schulden — die Details dieser Hierarchie stehen unter Senior und Junior und Pari passu.
Warum die Treasury-Unternehmen Vorzugsaktien emittieren
Für ein Bitcoin-TreasuryBitcoin-Unternehmens-TreasuryUnternehmen, das Bitcoin als wesentlichen oder primären Vermögenswert seiner Bilanz übernimmt.Zum Begriff →-Unternehmen löst die Vorzugsaktie ein Problem, das weder Eigenkapital noch Fremdkapital gut lösen: Sie beschafft permanentes Kapital, ohne die Stammaktionäre zu verwässern und ohne eine Fälligkeit zu schaffen, die refinanziert werden muss. Anders als Wandelschulden — die die Bilanz von Strategy dominieren und fällig werden — muss eine perpetuierliche Vorzugsaktie nie zurückgezahlt werden; im Gegenzug bindet sie einen hohen Kupon für immer. Und einmal börsennotiert, wird sie zur kontinuierlichen Finanzierungsmaschine: Der Emittent verkauft über ATM-Programme neue Vorzugsaktien in den Markt und kauft mit dem Erlös mehr Bitcoin. Dieser Motor finanzierte einen Großteil der Käufe von Strategy in den Jahren 2025-2026.
Die Landkarte 2026: wer emittiert was
Per Juli 2026 gibt es zwei aktive Emittenten in den USA und einen wartenden in Japan. Strategy (MSTR) hat vier Serien: STRK (8 %, wandelbar in MSTR-Aktien), STRF (10 % fest, kumulativ), STRD (10 %, nicht kumulativ) und STRC (12 % variabel, halbmonatliche Zahlung) — die größte und meistgehandelte, mit 2,521 Milliarden Dollar aus ihrem IPO vom Juli 2025. Strive (ASST) emittiert SATA: 13 % variabel mit täglicher Zahlung, ~783 Millionen Dollar Nennwert im Umlauf. Und Metaplanet hat seine Serie Mercury angekündigt (4,9 % auf einen Nennwert von 1.000 Yen), die die erste in Japan notierte perpetuierliche Vorzugsaktie werden soll; die Notierung verzögert sich seit Mai 2026 wegen der Anforderungen der japanischen Börse, allerdings wurden bereits ~150 Millionen Dollar privat bei institutionellen Investoren platziert. Alle sechs Profile, mit Kurs und Rechner, im Hub der Vorzugsaktien.
Der Krieg der Frequenzen: vom Quartal zum Tag
Die Zahlungsfrequenz ist zum kompetitiven Schlachtfeld der Kategorie geworden. STRK, STRF und STRD zahlen quartalsweise, wie traditionelle Vorzugsaktien. STRC startete monatlich und zahlt seit Juli 2026 zweimal im Monat. Und SATA durchbrach am 16. Juni 2026 die Decke: Bardividende an jedem Handelstag, rund 250 Zahlungen pro Jahr — das erste börsennotierte US-Wertpapier der Geschichte, das das tut. Die Frequenz ist nicht kosmetisch: Sie beschleunigt den Zinseszins (die täglichen 13 % von SATA entsprechen ~13,9 % effektiv pro Jahr) und reduziert das Kalenderrisiko für den Anleger — um den Preis einer Zahlungslogistik, die nur für digital native Emittenten Sinn ergibt.
Woher die Dividende stammt (die unbequeme Frage)
Das ist der zentrale Punkt zum Verständnis des Risikos: Kein Emittent von Bitcoin-Vorzugsaktien deckt seine Dividende heute mit operativem Gewinn. Strategy zahlt rund 1,76 Milliarden Dollar pro Jahr an Vorzugsdividenden und Zinsen mit einem Softwaregeschäft, das einen Bruchteil davon erwirtschaftet; Strive benötigt rund 102 Millionen Dollar jährlich für SATA. Die Zahlung stammt aus drei Quellen: Emission neuer Aktien (ATM), Rückgriff auf Dollarreserven — Strategy hält 2,55 Milliarden Dollar, 17,4 Monate Deckung — und, seit Juli 2026, Verkauf von Bitcoin: Strategy verkaufte 3.588 BTC (~216 Millionen Dollar), um seine Reserve aufzufüllen. Das Modell ist tragfähig, solange der Markt den Emittenten weiter finanziert und die Sicherheiten ihren Wert behalten; deshalb sind der BTC-Preis und der Appetit des Marktes auf das Papier die beiden Variablen, die das Instrument regieren.
Die Risiken: was der Juni 2026 gelehrt hat
Der Juni 2026 war der erste echte Stresstest der Kategorie, und er hinterließ konkrete Lektionen. STRC — konzipiert, um stets bei 100 Dollar zu notieren — fiel auf 71,25 Dollar, als eine geschmälerte Reserve, der erste BTC-Verkauf von Strategy seit 2022 und ein Bitcoin unter 60.000 Dollar zusammenkamen; per 14. Juli liegt der Kurs bei rund 87 Dollar. Die vollständige Chronologie und die Antwort des Emittenten stehen im Vergleich STRC vs SATA. Die strukturellen Risiken des Instruments: Das Pari ist nicht garantiert; bei nicht kumulativen Serien verfällt eine ausgefallene Dividende endgültig (der Unterschied wird unter kumulative Dividende erklärt); die Vorzugsaktie ist sämtlichen Schulden des Emittenten nachrangig; die Rückkaufoption spielt dem Emittenten in die Hände; und das ganze Gebäude ruht auf dem Bitcoin-Preis. BTC-Rückgänge lassen sich gegen die Bilanz jedes Emittenten im Stresstest simulieren.
Wie man Vorzugsaktien vergleicht: fünf Kriterien
Mit sechs Instrumenten auf der Landkarte reduziert sich der disziplinierte Vergleich auf fünf Fragen. Kurs gegenüber pari: Wer 100 Dollar Nennwert für 87 Dollar kauft, gewinnt Aufwärtspotenzial — und erfährt etwas über das Vertrauen des Marktes. Effektive Rendite: Kupon plus Frequenz (12 % halbmonatlich verzinsen sich schwächer als 13 % täglich). Sicherheiten: wie viel Bitcoin hinter jedem Dollar emittierten Nennwerts steht — Strive hält ~1,6x hinter SATA; bei Strategy sind die Sicherheiten in absoluten Zahlen enorm, koexistieren aber mit mehr als 8 Milliarden Dollar an Wandelanleihen davor. Dividendendeckung: wie viele Monate Reserve verfügbar sind, ohne den Markt anzuzapfen. Kleingedrucktes: kumulativ oder nicht, wandelbar oder nicht, callable ab wann. Die Profile im Hub der Vorzugsaktien sammeln diese Felder für jede Serie, mit Renditerechner auf den Live-Kurs.
Ein Markt, der gerade erst begonnen hat
Die Kategorie ist keine zwei Jahre alt und hat bereits Emissionsrekorde, eine Weltneuheit bei der Zahlungsfrequenz und ihre erste Vertrauenskrise produziert. Wenn die These der Bitcoin-Treasuries ihren Lauf nimmt, wird der Digital Credit das Stück sein, das die traditionelle Festverzinsung mit der BTC-Bilanz verbindet — und Episoden wie der Juni das Lehrgeld. Wir aktualisieren diesen Leitfaden weiterhin jeden Monat mit den Daten des Hubs.
Daten per 14. Juli 2026. SatsIntel dient der Information: nichts davon ist Finanzberatung.
