Il 13 aprile 2026, una singola azione privilegiata è cambiata di mano per un valore di $1.100 milioni in dodici ore di mercato. Sette volte il volume medio giornaliero. Zero centesimi di variazione nel prezzo. Tutto il flusso ha incrociato alla pari o leggermente sotto. Quella azione è STRC, la terza privilegiata perpetua emessa da Strategy, e rappresenta il volto visibile di qualcosa di più grande: il consolidamento del Digital Credit come categoria propria all'interno dell'ecosistema delle tesorerie Bitcoin.
Tre settimane dopo, il 4 maggio 2026, Ondo Finance ha lanciato la versione tokenizzata di STRC su Ethereum, BNB Chain e Solana. Il cedola dell'11,5% annuo circola ora on-chain. Lo strumento che Michael Saylor ha battezzato come il suo "momento iPhone" nell'agosto del 2025 è appena entrato nel territorio degli attivi reali tokenizzati, un mercato che già supera i $15.000 milioni di valore solo in titoli del Tesoro statunitense.
Questo articolo ripercorre cos'è STRC, come funziona, perché Saylor gli ha dato quell'etichetta, e cosa significa la tokenizzazione di Ondo per l'universo del credito digitale aziendale garantito da Bitcoin.
Cos'è STRC
STRC è l'acronimo di Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock. È la terza privilegiata perpetua emessa da Strategy, dopo STRK (agosto 2024) e STRF (marzo 2025). Il ticker quota su NASDAQ e il suo valore nominale è di $100 per azione.
La caratteristica che distingue STRC dal resto delle privilegiate di Strategy è la frequenza di pagamento: il dividendo dell'11,5% annuo viene corrisposto mensilmente. STRK e STRF pagano trimestralmente. STRD, la quarta privilegiata lanciata a novembre del 2025, paga anch'essa trimestralmente.
La struttura del cedola ha anche caratteristiche proprie. STRC opera con un variable rate: il dividendo si adegua ogni mese per mantenere la quotazione il più vicino possibile al valore nominale di $100. Se il prezzo di mercato sale sopra la pari, il rate può adeguarsi al ribasso. Se scende, sale. Il risultato è uno strumento con volatilità di prezzo estremamente bassa, attraente per gli investitori che cercano un flusso di cassa prevedibile senza assumere il rischio direzionale dell'azione comune MSTR.
Strategy può esercitare l'opzione di rimborso (call) a partire da ottobre 2027. Quella data definisce la finestra in cui l'azienda potrebbe rifinanziare lo strumento se i tassi di mercato scendessero abbastanza.
A livello di struttura del capitale, STRC occupa una posizione pari passu con STRK, STRF e STRD: tutte le privilegiate si trovano allo stesso livello gerarchico. Al di sopra delle azioni comuni MSTR. Al di sotto del debito aziendale.
Il lancio di luglio 2025
Il 21 luglio 2025, Strategy ha annunciato l'offerta pubblica iniziale di STRC. L'intenzione originale era di 5 milioni di azioni. Tre giorni dopo, il 24 luglio, il pricing finale è stato chiuso a 28.011.111 azioni a $90 per azione. L'operazione è stata liquidata il 29 luglio.
Raccolta lorda: $2.521 milioni. Cifre che meritano contesto:
- Maggiore offerta di privilegiata perpetua quotata negli Stati Uniti dal 2009. - Maggiore IPO americana di tutto il 2025.
La destinazione dei fondi ha seguito il copione abituale di Strategy: 21.021 Bitcoin aggiuntivi a un prezzo medio di circa $117.256 per moneta. Il bilancio dell'azienda è passato da circa 600.000 BTC a oltre 620.000 BTC nel giro di pochi giorni.
L'accoglienza dello strumento sul mercato secondario è stata immediata. STRC ha cominciato a quotare in modo stabile vicino alla pari $100 già dalla prima settimana, e il volume è cresciuto in modo sostenuto nei mesi successivi.
Performance del primo anno
I dati del primo anno di STRC disegnano il pattern che Saylor veniva a produrre.
Il volume medio giornaliero degli ultimi 30 giorni fino a inizio maggio 2026 si aggira sui $371 milioni. La quotazione media gira intorno a $99,98, con il 100% del volume recente che incrocia alla pari o leggermente sotto. La volatilità del prezzo si misura in centesimi.
Le sessioni di punta segnano le dimensioni reali dello strumento:
- 13 aprile 2026: volume record di $1.100 milioni in una sola sessione. Sette volte la media. - 9 aprile 2026: $333 milioni, la settima sessione di maggiore volume dal debutto. - Gennaio 2026: $175,7 milioni in una sessione di lunedì, quasi tre volte la media di quel momento.
In termini di capitale apportato a Strategy, la combinazione STRC + ATM è diventata il principale motore dei nuovi acquisti di Bitcoin. A marzo 2026, Strategy ha rinnovato i propri programmi at-the-market con una capacità aggregata di $42.000 milioni: $21.000 milioni per azioni comuni MSTR, altri $21.000 milioni specifici per STRC, e un programma aggiuntivo di $2.100 milioni per STRK.
Il 10 marzo 2026 ha segnato un record interno: la maggiore emissione giornaliera di STRC dal lancio. Il capitale raccolto ha finanziato circa 1.420 Bitcoin acquistati quello stesso giorno.
A chiusura del primo trimestre 2026, la capitalizzazione borsistica di STRC ha raggiunto $8.500 milioni. Il BTC Yield year-to-date di Strategy si è attestato al 9,4%. Il totale raccolto via ATM nel trimestre ha superato gli $11.680 milioni. E al 27 aprile 2026, i holding totali di Strategy hanno raggiunto 818.334 Bitcoin, valorizzati circa $63.700 milioni, una posizione che per la prima volta supera quella dell'ETF spot IBIT di BlackRock.
Il "momento iPhone" di Saylor
In un'intervista con CoinDesk pubblicata il 2 agosto 2025, una settimana dopo la chiusura dell'IPO, Michael Saylor ha descritto STRC come il "momento iPhone" di Strategy. La metafora punta a un cambio di categoria più che a un cambio di prodotto.
L'idea di Saylor è che le prime due privilegiate (STRK e STRF) hanno dimostrato che la domanda di strumenti a reddito fisso legati al bilancio Bitcoin di Strategy era reale. STRC aggiunge tre elementi che trasformano quello strumento in una macchina scalabile.
Il primo è la quotazione ancora a $100. Quando un mercato mantiene un attivo vicino al proprio valore nominale con bassa volatilità, quell'attivo può essere emesso in modo continuativo senza pressare il prezzo. Strategy emette, il mercato assorbe, il prezzo torna alla pari.
Il secondo è il rate variabile. La capacità di aggiustare il cedola mensilmente dà all'azienda una leva per mantenere la domanda in qualsiasi regime di tassi. Se la Fed sale, STRC sale. Se scende, STRC scende. L'emissione rimane possibile.
Il terzo è il pagamento mensile. Per certi profili di investitore (pensionati, family office con budget di spesa regolari, fondi a reddito fisso con mandati di cash flow), un cedola mensile si adatta meglio di uno trimestrale. La frequenza amplia l'universo dei potenziali acquirenti.
La combinazione di questi tre elementi trasforma STRC in un funding pipe ripetibile. Strategy può iniettare azioni ogni giorno che il prezzo quota vicino alla pari, catturare lo spread minimo e canalizzare il denaro al tavolo d'acquisto di Bitcoin. Il processo trasforma la raccolta di capitale in un'operazione industriale.
La tokenizzazione di Ondo
Il 4 maggio 2026, Ondo Finance ha annunciato il lancio della versione tokenizzata di STRC su tre reti: Ethereum, BNB Chain e Solana. Il prodotto, denominato $STRC, replica il cedola dell'11,5% annuo del sottostante e permette agli investitori al di fuori degli Stati Uniti di accedere all'economia della privilegiata senza necessità di un conto broker statunitense.
Ondo è uno dei principali emittenti della categoria degli attivi del mondo reale tokenizzati (Real-World Assets). Fino a inizio maggio 2026, il mercato dei titoli del Tesoro statunitense tokenizzati superava già i $15.000 milioni di valore aggregato. Ondo era entrato in quel mercato con i propri prodotti OUSG e USDY prima di estendersi ai titoli azionari aziendali.
La struttura di $STRC segue il pattern abituale: un'entità legale regolamentata compra e custodisce le azioni STRC originali, emette token in blockchain garantiti 1:1 da quelle azioni e distribuisce il cedola mensile on-chain. I token sono interoperabili con protocolli DeFi come Saturn e Pendle, il che apre la porta a strategie di yield enhancement, hedging e leveraged carry.
L'accoglienza ha le sue sfumature. Diversi analisti hanno messo in discussione due punti. Il primo è il yield effettivo: sebbene il sottostante paghi l'11,5%, i costi operativi della struttura tokenizzata (custodia, emissione, rimborso, fee on-chain) riducono il rendimento netto all'investitore in blockchain a un range stimato tra l'8% e il 9%. La differenza se la trattiene l'infrastruttura. Il secondo è la liquidità del mercato secondario tokenizzato: i volumi iniziali su Ethereum e Solana sono frazioni di quello che muove STRC nativo su NASDAQ, il che introduce uno spread bid-ask superiore rispetto alla versione TradFi.
Nonostante queste riserve, la lettura strategica del lancio è chiara. Strategy ha trovato in Ondo un canale per estendere la portata di STRC a tre aree geografiche che storicamente non potevano accedere allo strumento: Asia, Europa e America Latina, dove gli investitori retail e small istituzionali operano principalmente tramite wallet cripto e piattaforme DeFi.
Digital Credit come categoria
Il termine "Digital Credit" comincia ad apparire in report di ricerca e dashboard specializzati dalla fine del 2025. Siti come bitcoinquant.co hanno già una sezione dedicata con tracking in tempo reale delle privilegiate Bitcoin, etichettata esplicitamente come "Bitcoin Preferred Equity Digital Credit Dashboard".
La categoria comprende, al momento della scrittura, i seguenti strumenti:
- STRK, STRF, STRC e STRD, le quattro privilegiate di Strategy. - MERCURY, annunciata da una nuova tesoreria e ancora non quotata al 7 maggio 2026.
La tesi sottostante è che questi strumenti formano una nuova classe di attivo con tre caratteristiche comuni. La redditività è fissa o semi-fissa. La fonte di copertura ultima è un bilancio Bitcoin, senza business operativo intermedio. E la meccanica di emissione è progettata per scalare l'accumulazione di Bitcoin dell'emittente.
Per gli investitori tradizionali in cerca di esposizione a Bitcoin senza assumere la volatilità direzionale, il Digital Credit offre una proposta intermedia: rendimento prevedibile, esposizione indiretta all'apprezzamento dell'attivo sottostante tramite la solvibilità dell'emittente, e liquidità di mercato regolamentato. Per Strategy, la categoria rappresenta il principale motore della propria capacità di accumulazione a partire dal 2025.
La tokenizzazione di Ondo estende la portata del Digital Credit a un quarto canale: le reti blockchain. La conseguenza prevedibile è la comparsa di ulteriori livelli di prodotti derivati (yield token, structured note on-chain, vault autocompounder) che possono moltiplicare il TVL del segmento nei prossimi trimestri.
Implicazioni
Per Strategy, STRC consolida un modello di finanziamento che pochi operatori aziendali possono replicare. La capacità di emettere capitale ogni giorno senza diluire significativamente l'azione comune MSTR dà all'azienda un vantaggio strutturale su qualsiasi tesoreria concorrente. I $42.000 milioni di capacità ATM aggregata equivalgono a circa 400.000 Bitcoin aggiuntivi al prezzo attuale, una cifra che colloca Strategy in traiettoria per raggiungere l'obiettivo dichiarato di Saylor di accumulare tra il 5% e il 7% del supply totale.
Per gli investitori a reddito fisso, STRC offre un'alternativa con rendimento a doppia cifra in un contesto dove la maggior parte delle obbligazioni aziendali investment grade paga nel range del 4% al 6%. Il prezzo di quel rendimento extra è l'esposizione indiretta al ciclo Bitcoin, che si manifesta principalmente tramite il rischio di solvibilità di Strategy se il prezzo del BTC scende in modo prolungato.
Per il mercato delle tesorerie Bitcoin in generale, il successo di STRC e la sua tokenizzazione aprono una domanda operativa: quante altre tesorerie seguiranno questa strada? La struttura tecnica della privilegiata è replicabile. Qualsiasi tesoreria con sufficiente scala (Twenty One Capital, Metaplanet, MARA Holdings, Galaxy Digital) potrebbe progettare uno strumento equivalente. Ciò che è mancato finora è massa critica di bilancio e reputazione di mercato. Entrambe le barriere stanno scendendo rapidamente.
Rischi da monitorare
Il percorso di STRC ha anche zone di rischio che conviene tenere identificate.
Il primo è il call risk. Se i tassi di mercato scendono abbastanza prima di ottobre 2027, Strategy può riscattare lo strumento alla pari e rifinanziarlo a un cedola più basso. Questo significherebbe restituire il capitale all'investitore in un momento in cui reinvestire a un yield comparabile sarebbe difficile. Storicamente, questo è il rischio principale di qualsiasi privilegiata perpetua callable.
Il secondo è il rischio della versione tokenizzata. La struttura di Ondo introduce uno strato aggiuntivo di controparte (l'entità emittente del token) tra l'investitore on-chain e l'azione STRC sottostante. Se quella entità subisce un guasto operativo (bug dello smart contract, problema di custodia, inadempienza regolamentare), il token potrebbe disaccoppiarsi dal valore del sottostante. La liquidità del mercato secondario tokenizzato, ancora bassa, aggrava quel problema in scenari di stress.
Il terzo è il rischio regolamentare. La SEC e la FINRA mantengono una postura attiva sulla tokenizzazione di titoli statunitensi per investitori non accreditati. Cambiamenti nell'interpretazione delle norme sull'offerta privata potrebbero limitare l'accesso al token $STRC in specifiche giurisdizioni, senza influire sullo strumento sottostante.
Il quarto è il rischio del sottostante. STRC dipende dalla solvibilità di Strategy, che a sua volta dipende dal valore di mercato del proprio bilancio Bitcoin. Un calo prolungato del prezzo del BTC al di sotto del costo medio di acquisizione di Strategy premerebbe sulla capacità dell'azienda di servire il cedola mensile senza ricorrere a emissioni aggiuntive in condizioni sfavorevoli.
Conclusione
STRC ha mantenuto nel suo primo anno tutto ciò che Saylor aveva promesso nel luglio 2025. Lo strumento ha movimentato oltre $1.100 milioni in una sola sessione, ha finanziato acquisti record di Bitcoin per Strategy e ha raggiunto una capitalizzazione borsistica di $8.500 milioni. La tokenizzazione di Ondo del 4 maggio 2026 estende la sua portata a tre reti blockchain e agli investitori al di fuori degli Stati Uniti.
Il Digital Credit come categoria sta cominciando a prendere forma. STRC è lo strumento di riferimento, ma il modello si replicherà. La combinazione di rendimento fisso in dollari, copertura di bilancio Bitcoin ed emissione continua via ATM costituisce un pattern che altre tesorerie tenteranno di riprodurre nei prossimi trimestri. La tokenizzazione aggiunge una dimensione ulteriore che moltiplica la portata globale del segmento.
Per gli investitori che studiano l'ecosistema delle tesorerie Bitcoin, seguire l'evoluzione del Digital Credit significa seguire la principale innovazione finanziaria della categoria dal modello Saylor originale del 2020.
