Strategy non ha comprato un solo Bitcoin in cinque settimane. Il fatto rilevante 8-K depositato presso la SEC il 27 luglio lo dice con la frase più asciutta possibile: non sono stati effettuati acquisti di bitcoin questa settimana. È la quinta comunicazione settimanale consecutiva con lo stesso messaggio, e la serie più lunga senza acquisizioni da quando l'azienda ha fatto dell'accumulazione il proprio modello di business.
La posizione resta ferma a 843.775 BTC, con un costo base aggregato di 63,69 miliardi di dollari e un prezzo medio di acquisto di 75.476 dollari per Bitcoin. Con BTC intorno ai 64.400 dollari, la scheda di Strategy nel directory riflette una posizione di circa un 15 % sotto il proprio costo: circa 9,3 miliardi di dollari di perdita latente.
Il denaro è andato alla riserva in dollari, non in Bitcoin
Il punto sorprendente non è che Strategy abbia smesso di comprare: è che continua a raccogliere capitale. In quella stessa settimana ha emesso 5.429.160 azioni di classe A attraverso il suo programma ATM, con proventi netti di 544,5 milioni di dollari. Quel denaro non è andato in Bitcoin. È andato nella riserva.
La USD Reserve —il salvadanaio in dollari che l'azienda ha formalizzato il 29 giugno con il suo Digital Credit Capital Framework— ha raggiunto i 3,75 miliardi di dollari al 26 luglio, rispetto ai 2,55 miliardi rimasti dopo la vendita di inizio mese. Il framework fissa una soglia minima esplicita: la riserva deve coprire almeno dodici mesi di dividendi delle privilegiate e di interessi sul debito. Con una fattura annuale di circa 1,76 miliardi, la copertura attuale si aggira sui 17,4 mesi.
La vendita di luglio, la più grande della sua storia
Il 6 luglio Strategy ha venduto 3.588 BTC per circa 216 milioni di dollari, a un prezzo medio intorno ai 60.168 dollari. È stata la maggiore vendita di Bitcoin della sua storia, ed è arrivata cinque settimane dopo quella di 32 BTC del 1 giugno, che a sua volta era stata la prima da dicembre 2022. Entrambe le operazioni hanno avuto la stessa destinazione: alimentare la riserva che paga i dividendi delle azioni privilegiate.
È questo l'ordine di priorità che l'azienda ha reso esplicito: prima l'ATM sull'azione ordinaria, poi il BTC Monetization Program da 1,25 miliardi, e il Bitcoin in bilancio come ultima linea. Lo approfondiamo in una tesoreria Bitcoin può essere costretta a vendere?.
STRC al 12 % e il problema dell'mNAV
Dal 1 luglio, STRC paga un 12,00 % annuo, un rialzo che Strategy ha attivato per riportare il titolo nella sua fascia obiettivo di 99-100 dollari. Il dividendo viene rivisto mensilmente con questo scopo. È la leva sul prezzo; il costo è una fattura di dividendi più alta.
Ed è qui il nodo. Con l'mNAV dell'azienda sotto 1 da giugno, emettere azioni ordinarie per comprare Bitcoin distrugge valore per azione invece di crearlo: l'aritmetica che ha sostenuto la ruota per cinque anni smette di funzionare quando il mercato paga meno di un dollaro per ogni dollaro di Bitcoin in bilancio. Puoi vedere come resisterebbe ciascuna tesoreria a diversi prezzi di BTC nello stress test.
Cosa monitorare
I risultati del secondo trimestre vengono pubblicati questa settimana e sono il prossimo dato duro: diranno quanto è costato realmente il trimestre in dividendi, quanto capitale è entrato via ATM e se la riserva continua a crescere. La domanda operativa è semplice: se l'mNAVmNAVMultiplo sul Valore Netto degli Attivi in BTC: come quota una tesoreria rispetto ai suoi BTC.Vedi scheda → non torna sopra 1 e Bitcoin non recupera terreno, da dove arriva il capitale del quarto trimestre?
Dati dal fatto rilevante 8-K di Strategy del 27 luglio 2026 e dal suo comunicato stampa del 29 giugno 2026. Prezzo di Bitcoin al 26 luglio 2026. Questa è divulgazione, non consulenza finanziaria.
