Eine Bitcoin-Treasury ist ein börsennotiertes Unternehmen, das einen Teil oder die Gesamtheit seiner Unternehmensreserven mit Halteabsicht in BTC hält – das unternehmerische Gesicht der Bitcoin-Treasury-Strategie. Im Mai 2026 gibt es mehr als fünfzig in fünfzehn Ländern notierte Unternehmen, die dieses Kriterium erfüllen, und ihr aggregierter Bestand übersteigt 1,1 Millionen BTC: rund 5,5 % des gesamten Angebots. Dieser Pillar versammelt die vollständige Liste, kategorisiert sie nach Geschäftsmodell und Geografie und schlägt Kriterien vor, um zu beurteilen, welche es wert sind, verfolgt zu werden.
Die lebende Liste mit Beständen und mNAV, jeweils zum Sitzungsschluss aktualisiert, findest du im Verzeichnis der Bitcoin-Treasuries. Und um sie einzeln gegeneinander anzutreten, die Vergleiche der Bitcoin-Treasuries (MSTR gegen Metaplanet, Twenty One und die Spot-ETFs). Dieser Artikel ist die ergänzende redaktionelle Lektüre: Panorama, kommentiertes Ranking und Analyse nach Kategorie.
Der Marktzustand im Mai 2026
Die Zahl der Bitcoin-Treasuries wächst weiter, auch wenn sich der Großteil der Unternehmensbestände auf eine Handvoll Firmen konzentriert. Strategy (früher MicroStrategy) übersteigt allein die 818.000 BTC. Die folgenden vier Treasuries – Twenty One, Metaplanet, MARA Holdings und Bitcoin Standard Treasury – halten zusammen rund 149.000 BTC. Die nächsten sechzehn Unternehmen summieren weitere etwa 120.000 BTC. Der Rest der Liste, gut dreißig kleine Unternehmen, trägt weniger als 30.000 BTC zum Aggregat bei.
Die Konzentration hat eine praktische Erklärung: Das Modell skaliert umso besser, je früher man einsteigt. Strategy akkumuliert seit August 2020 mit allen verfügbaren Instrumenten der Kapitalbeschaffung. Metaplanet eröffnete 2024 die asiatische Offensive nahezu bei null. Twenty One entstand 2025 als bereits Bitcoin-natives SPAC. Jede neue Treasury betritt einen Markt, in dem der erste Akteur bereits über einen Bilanzvorsprung verfügt, den der zweite kaum aufholen kann.
Auch die Geografie hat sich diversifiziert. Die Vereinigten Staaten dominieren weiterhin nach Marktkapitalisierung, doch die japanischen Treasuries (Metaplanet, Nexon, Boyaa) haben sich von einer Kuriosität zu einer anerkannten Kategorie entwickelt. Europa tritt mit Capital B aus Frankreich und Aker/Seetee aus Norwegen an. Australien, Singapur und Kanada vervollständigen die Karte.
Top 10 nach BTC-Beständen
Zahlen zum Schluss Mai 2026. Der Live-Wert jeder Treasury wird in ihrem Profil im Verzeichnis aktualisiert.
1. Strategy (MSTR) — 818.869 BTC. Die Pionierin und die größte. Ihr Bestand entspricht etwa 4 % des gesamten Bitcoin-Angebots. Aktiv sind vier Serien von Vorzugsaktien (STRK, STRF, STRC, STRD) zusätzlich zu Wandelanleihen und ordentlichen Kapitalerhöhungen.
2. Twenty One (XXI) — 43.514 BTC. 2025 gegründetes SPAC mit dem einzigen Zweck, BTC zu akkumulieren. Saubere Kapitalstruktur, ohne ererbte Verbindlichkeiten, dedizierte Governance.
3. Metaplanet (3350.T) — 40.177 BTC. Asiatische Marktführerin. Notiert an der Börse Tokio. Modell der reinen japanischen Treasury mit Kapitalbeschaffung in JPY.
4. MARA Holdings (MARA) — 35.303 BTC. Bitcoin-Miner, der einen erheblichen Teil der Produktion in der Bilanz einbehält. Dem doppelten Vektor ausgesetzt: BTC-Preis und operative Marge des Minings.
5. Bitcoin Standard Treasury (BSTR) — 30.021 BTC. Reine Bitcoin-native Treasury unter Führung von Adam Back (Blockstream Capital), im Prozess des Börsengangs über die Fusion mit Cantor Equity Partners. Startete mit über 30.000 BTC und stieg damit direkt in die Top 5 nach Beständen ein.
6. Galaxy Digital (GLXY) — 25.723 BTC. Krypto-nativer Vermögensverwalter mit eigenem BTC-Bestand. Kombiniert Preisexposition gegenüber dem Asset mit Erträgen aus Dienstleistungen und Trading.
7. Bullish (BLSH) — 23.300 BTC. Betreiber einer institutionellen Börse mit BTC-Treasury-Bestand.
8. Riot Platforms (RIOT) — 15.680 BTC. US-amerikanischer Miner mit einer erklärten HODL-Politik.
9. Strive (ASST) — 14.557 BTC. Reine Treasury nach der Fusion mit Asset Entities 2025. Gestützt vom Vermögensverwalter von Vivek Ramaswamy. Emittiert zudem ihre Vorzugsaktie SATA mit einer Referenzrendite von 13 %.
10. Hut 8 (HUT) — 13.696 BTC. Kanadischer Miner mit einem der höchsten Verhältnisse von einbehaltenem zu verkauftem BTC der Branche.
Strategy konzentriert rund 77 % des aggregierten Bestands der zehn. Der Abstand zwischen dem ersten und dem zweiten Platz (mehr als das Zwanzigfache) spiegelt die Asymmetrie der Branche wider: Es gibt eine Treasury und dann gibt es die übrigen.
Drei Treasury-Modelle
Die Unternehmen der Liste funktionieren nach unterschiedlichen Logiken. Bei SatsIntel unterscheiden wir drei Modelle, jedes mit einem eigenen Risikoprofil.
Reine Treasuries. Unternehmen, deren Hauptgeschäftsmodell darin besteht, BTC zu akkumulieren und zu verwahren. Strategy, Twenty One, Metaplanet, Bitcoin Standard Treasury, Strive. Der Wert des Eigenkapitals hängt nahezu vollständig vom Bitcoin in der Bilanz ab und von der Fähigkeit, neues Kapital mit Aufschlag auf den NAV zu emittieren. Sie verstärken die Bewegung des BTC in beide Richtungen: Wenn Bitcoin sich seinem Allzeithoch nähert, schießt der NAV der Reserve in die Höhe und der Markt tendiert dazu, einen höheren mNAV zu zahlen; in Korrekturen wirkt der Effekt umgekehrt. Wichtige zu beobachtende Kennzahlen: der mNAV und der BTC Yield.
Miner mit einbehaltenem BTC. MARA, Riot, Hut 8, CleanSpark, Iris Energy, Bitfarms. Der BTC-Bestand wächst mit jedem geminten Block, doch das Unternehmen hat auch erhebliche Betriebskosten (Strom, Hardware, Wartung), die in Bärenmärkten Verkäufe erzwingen können. Schlüsselkennzahl: das Verhältnis von einbehaltenem zu verkauftem BTC pro Quartal sowie die Energieeffizienz in J/TH.
Operative Unternehmen mit BTC in der Bilanz. Tesla, Block (XYZ), Coinbase, Trump Media, Semler Scientific. Das Hauptgeschäft bleibt ein anderes – Autos, Zahlungen, Börse, Medien, Medizingeräte –, doch ein Teil der Bilanz wird in BTC reserviert. Die Exposition wird durch die Cashflows des Kerngeschäfts gedämpft. Der BTC ist meist eine taktische statt einer strategischen Position.
Zu diesen drei kommt eine entstehende Kategorie hinzu: die souveränen Treasuries. El Salvador war 2021 der Pionier; andere Staaten sind mit diskreteren Programmen gefolgt. Sie sind nicht börsennotiert, zählen aber zum globalen Aggregat des Angebots in institutioneller Hand.
Aufstrebende Treasuries, die man 2026 beobachten sollte
Unterhalb der Top 10 haben mehrere Unternehmen Akkumulationsstrategien aktiviert, die sie in 12 bis 18 Monaten in den mittleren Bereich der Liste rücken könnten. Es lohnt sich, sie zu beobachten.
Capital B (ALCPB.PA, Frankreich). Reine europäische Treasury. Bestände wachsen seit dem Schwenk 2024 Quartal für Quartal. Erster Pariser Fall mit gezielter Kapitalbeschaffung für BTC.
DeFi Technologies (DEFT, Kanada). Hybridmodell aus Treasury und Asset Manager. Notiert sowohl in Toronto als auch im US-OTC.
Aker ASA / Seetee (AKER.OL, Norwegen). Norwegisches Industriekonglomerat mit dedizierter BTC-Sparte (Seetee). Bescheidener Bestand, aber gestützt von einer solventen Muttergesellschaft.
Boyaa Interactive (2340.HK, Hongkong). Gaming-Unternehmen, das 2024 zur BTC-Treasury schwenkte. Erster relevanter Fall einer börsennotierten chinesischen Treasury.
Nexon Co. Ltd (3659.T, Japan). Japanisches Gaming mit BTC-Bestand, der den von Metaplanet im japanischen Raum ergänzt.
Phoenix Group Holdings (Emirate). Durch Mining in der Freihandelszone von Abu Dhabi gestützte Treasury.
Das Kriterium zur Beobachtung ist nicht allein die Menge an BTC: Es zählen die Kommunikationsdisziplin (regelmäßige Berichte über Bestände, Dividende, Kapitalbeschaffungspolitik) und die Governance-Struktur. Kleine Zahlen mit Disziplin sind ein besseres Signal als große Zahlen ohne erklärte Politik.
Treasuries nach Geografie
Vereinigte Staaten. Dominieren nach aggregierter Marktkapitalisierung. Strategy, Twenty One, MARA, Riot, CleanSpark, Bullish, Galaxy Digital, Bitcoin Standard Treasury, Strive, Tesla, Block, Coinbase, Trump Media, American Bitcoin, Empery Digital, Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining, Applied Digital, Greenidge Generation, BTCS, Bit Digital. Regulatorischer Rahmen (FASB 350-60, Custody Rule der SEC) seit 2023 hinreichend klar.
Japan. Metaplanet an der Spitze, Nexon als zweiter Name. Seit 2024 buchhalterisch und steuerlich günstiger Rahmen für das Halten von Bitcoin durch Unternehmen.
Kanada. Hut 8, Bitfarms, DeFi Technologies, HIVE Digital, Neptune Digital, DMG Blockchain, Cathedra Bitcoin. Permissiver TSX- und TSXV-Rahmen; historisches Mining-Ökosystem.
Europa. Capital B (Frankreich), Aker/Seetee (Norwegen), Bitcoin Group SE und The Blockchain Group (Deutschland), Cosmos Health (Griechenland).
Asien-Pazifik. Boyaa Interactive und Meitu (Hongkong, Letztere als Altbestand), Genius Group (Singapur), Iris Energy und Mawson Infrastructure (Australien).
Vereinigte Arabische Emirate. Phoenix Group Holdings mit Rückhalt aus Abu Dhabi.
Die geografische Diversifizierung verringert das idiosynkratische Regulierungsrisiko: Eine steuerliche Änderung in einem Land zerstört nicht die globale Kategorie.
Wie man eine Treasury für eine Investition bewertet
Bevor man sich gegenüber einer konkreten Treasury exponiert, sollte man mindestens vier Variablen abgleichen.
1. Aktueller mNAV gegenüber dem historischen mNAV des Unternehmens. Eine Treasury mit hohem mNAV kann Kapital wertsteigernd emittieren. Eine mit mNAV unter 1 notiert mit Abschlag auf ihren BTC. Man muss stets mit der historischen Zeitreihe des Unternehmens selbst abgleichen, nicht mit dem Vergleich zwischen verschiedenen Unternehmen. Vollständige Details im Pillar über mNAV.
2. BTC Yield der letzten 12 Monate. Misst die tatsächliche Fähigkeit des Unternehmens, den BTC pro verwässerter Aktie zu steigern. Eine Treasury mit negativem BTC Yield vernichtet Wert pro Aktie, selbst wenn ihr BTC-Bestand wächst. Tiefgehende Analyse im Pillar über BTC Yield.
3. Kapitalstruktur und Fälligkeiten. Gehebelte Treasuries (Wandelanleihen, Vorzugsaktien mit fester Dividende) leben oder sterben mit der Refinanzierung. Man muss den Fälligkeitskalender und die Sensitivität gegenüber einem geschlossenen Kapitalmarkt prüfen. Das Stresstest-Tool berechnet den BTC-Preis, ab dem jeder Treasury der Spielraum ausginge.
4. Kommunikationsdisziplin. Treasuries, die ihre Bestände jedes Quartal melden, Käufe mit Durchschnittspreis ankündigen und eigene Kennzahlen veröffentlichen, bauen Glaubwürdigkeit auf. Diejenigen, die spät oder mit aggregierten Zahlen berichten, erodieren den Aufschlag, den der Markt zahlen kann.
Die Kombination der vier Variablen filtert das Rauschen. Treasuries mit gutem mNAV, aber negativem BTC Yield oder mit großer Bilanz, aber fragiler Refinanzierung sind verbreitete Fallen.
Fazit
Die Branche der Bitcoin-Treasuries ist keine spekulative Kategorie mehr. Im Mai 2026 verwalten fünfzig Unternehmen in fünfzehn Ländern über 1,1 Millionen BTC in der Unternehmensbilanz. Strategy dominiert nach Größe, doch das Ökosystem hat sich nach Modellen (reine, Miner, operative) und nach Geografien diversifiziert. Für Anleger, die Bitcoin-Exposition über börsennotiertes Eigenkapital suchen, ist das Angebot hinreichend breit und die buchhalterischen Rahmen sind hinreichend klar.
Der nächste Schritt hängt vom Einstiegsniveau ab. Zum Anfang bietet das Verzeichnis der Unternehmen mit BTC in der Bilanz die vollständige Liste mit aktualisierten Beständen und mNAV. Um die Bewertung zu vertiefen, erklären die Pillars zu mNAV und BTC Yield die beiden Kennzahlen, die die Branche definieren. Um eine konkrete Treasury zu bewerten, bieten der mNAV-Rechner und der Stresstest umsetzbare Werkzeuge. Und wenn du bereits Positionen in einer oder mehreren Treasuries hältst, konsolidiert das SatsIntel-Portfolio deine gesamte Bitcoin-Exposition mit gewichtetem mNAV und BTC Yield.
