El BTC Yield es una métrica que mide el crecimiento porcentual del Bitcoin por acción diluida de una empresa durante un periodo determinado. La fórmula es simple: se toma el BTC por acciónBTC per ShareBitcoin por acción totalmente diluida: el denominador del BTC Yield.Ver ficha → al final del periodo, se le resta el BTC por acción al inicio, y se divide el resultado entre el inicial. Un BTC YieldBTC YieldMétrica de performance de tesoreras: variación del ratio BTC por acción diluida.Ver ficha → del 50% significa que cada acción representa un 50% más de Bitcoin que hace un año, aunque el accionista no haya comprado ninguna acción adicional.
Esta métrica fue consagrada por MicroStrategy (ahora Strategy) como indicador principal de creación de valor para sus accionistas, y desde 2024 ha sido adoptada por prácticamente todas las tesoreras Bitcoin serias del mercado. En este pilar explicamos cómo se calcula, qué significa de verdad, por qué importa más que el precio de la acción y cuáles son sus trampas.
La fórmula completa
La fórmula del BTC Yield es deliberadamente simple: BTC Yield = (BTC por acción final − BTC por acción inicial) / BTC por acción inicial. Donde BTC por acción equivale al total de Bitcoin en balance dividido entre el número total de acciones diluidas (incluyendo opciones, warrants, bonos convertibles y preferentes con conversión).
Lo crítico es el uso de acciones diluidas, no solo las acciones ordinarias en circulación. Una empresa puede tener 100 millones de acciones ordinarias, pero si además tiene bonos convertibles que, al convertirse, añadirían otros 30 millones de acciones, el cálculo debe hacerse sobre 130 millones. Esto evita que la empresa infle su BTC Yield ocultando diluciónDiluciónReducción del porcentaje de participación de un accionista al emitirse nuevas acciones.Ver ficha → futura.
Por qué importa tanto
Antes del BTC Yield, la forma tradicional de medir el éxito de una empresa cotizada era el total return — la variación del precio de la acción más los dividendos. El problema de aplicar esta métrica a una tesorera Bitcoin es que confunde dos cosas: cuánto se ha apreciado Bitcoin (factor exógeno) y cuánto mérito tiene la dirección (factor endógeno).
Si Bitcoin sube un 100% en un año y la acción de Strategy también sube un 100%, ¿cuánto valor ha creado la dirección? Respuesta tradicional: mucho. Respuesta correcta: cero. La dirección se habría limitado a acompañar al Bitcoin.
El BTC Yield aísla la habilidad de la empresa para aumentar la cantidad de Bitcoin que respalda cada acción, independientemente del precio del BTC. Una dirección que emite capital de forma inteligente, que refinancia deuda en buenas condiciones y que acumula con disciplina puede producir un BTC Yield del 50% incluso si Bitcoin no se ha movido. Y al contrario: una dirección torpe puede destruir BTC Yield incluso con Bitcoin subiendo al 200%, si diluye agresivamente a los accionistas.
Números reales del mercado
Los BTC Yield publicados por las principales tesoreras Bitcoin en los últimos años muestran una heterogeneidad enorme. Strategy (MSTR) alcanzó un BTC Yield del 74,3% en 2024 y se sitúa en el rango del 20-30% en 2026 (el modelo madura y el efecto acrecivo de cada emisión se modera a medida que el balance crece). Metaplanet (MTPLF) registró un BTC Yield del 310% en 2024, récord histórico del sector — consecuencia directa de haber empezado desde casi cero y poder acumular a gran escala con cada emisión. Semler Scientific arrancó con BTC Yield moderados (50-80% en sus primeros trimestres como tesorera), consecuencia de su modelo híbrido donde el negocio operativo financia parte de la acumulación. Y hay casos con BTC Yield negativo, que ocurren cuando una empresa emite demasiado capital a precios muy por debajo de su mNAVmNAVMúltiplo sobre el Valor Neto de los Activos en BTC: cómo cotiza una tesorera respecto a su BTC.Ver ficha → o cuando reduce sus holdings de BTC; es una bandera roja.
Puedes ver los BTC Yield actualizados de cada empresa en las fichas del directorio de tesoreras y contrastar el rendimiento con el mNAV de cada una.
El motor de la acreción
¿De dónde sale el BTC Yield positivo? La clave es la relación entre el mNAV y el precio al que se emite nuevo capital.
Imagina una empresa con 100.000 BTC, 100 millones de acciones diluidas y un mNAV de 2. Cada acción representa 0,001 BTC (100.000 / 100.000.000). Si la empresa emite 10 millones de acciones nuevas al precio de mercado, capta el equivalente a 20.000 BTC (porque su mNAV es 2: el mercado paga el doble del BTC subyacente por cada acción) y los usa para comprar Bitcoin al precio spotPrecio SpotEl precio de mercado actual de Bitcoin para entrega inmediata.Ver ficha →. Tras la operación, la empresa tiene 120.000 BTC y 110 millones de acciones diluidas. El nuevo BTC por acción es 0,001091. Ha crecido un 9,1%. Eso es el BTC Yield de esa operación.
Cuanto mayor sea el mNAV, más acrecivas son las emisiones. Cuanto más bajo, menos. Si mNAV = 1, una emisión no genera BTC Yield: se está vendiendo Bitcoin a precio de Bitcoin, sin premium. Si mNAV < 1, emitir nuevo capital destruye valor por acción. Por eso las tesoreras serias solo emiten cuando su mNAV supera cierto umbral (típicamente 1,5), y prefieren recomprar acciones o mantenerse quietas cuando el mercado no paga premium.
Cómo leer el BTC Yield como inversor
Cuando analices una tesorera, cruza tres variables. La primera es el BTC Yield anual: ¿está creciendo el BTC por acción o se estanca? Un BTC Yield sostenido por encima del 20-30% anual es una señal de dirección competente. La segunda es el BTC Yield trimestral: ¿es consistente o errático? Un yield que varía salvajemente trimestre a trimestre sugiere dependencia excesiva de ventanas de mercado. La tercera es el coste del BTC Yield: ¿a qué coste se ha logrado? Una empresa puede generar BTC Yield positivo asumiendo deuda tóxica con cupones insostenibles. Nuestro stress test te ayuda a evaluar si ese yield es sostenible o si pone en riesgo la solvencia futura.
Los límites del BTC Yield
Como toda métrica, el BTC Yield tiene puntos ciegos. No refleja el tamaño absoluto del balance: una empresa puede tener un BTC Yield del 200% porque pasó de 10 BTC a 30 BTC, y en términos absolutos sigue siendo una tesorera marginal. Puede manipularse temporalmente con emisiones oportunistas justo antes del cierre del periodo, que inflan el yield — por eso hay que mirar la serie histórica, no un punto. Y no incorpora el precio pagado: si una empresa acumula Bitcoin a un precio medio mucho peor que el de mercado, el BTC Yield puede parecer bueno pero el valor creado es inferior al que parece.
La serie histórica del BTC Yield combinada con el mNAV y el stress test da una imagen completa de la salud de una tesorera.
Conclusión
El BTC Yield es la métrica que permite comparar la calidad de ejecución de distintas tesoreras Bitcoin de forma limpia, aislando el efecto del precio de Bitcoin. Es la herramienta que separa a las direcciones que crean valor para el accionista de las que se limitan a acompañar al ciclo.
Para completar el recorrido educativo, regresa al primer pilar si es tu primera lectura: qué es una tesorera Bitcoin. Y si ya dominas esto, profundiza en el mNAV, la variable que está detrás de todo el proceso de acreción.
