Una tesoreria Bitcoin è un'azienda quotata che mantiene parte o la totalità delle proprie riserve aziendali in BTC con vocazione di permanenza — il volto aziendale della tesoreria di Bitcoin. A maggio 2026 ci sono oltre cinquanta aziende quotate in quindici paesi che soddisfano questo criterio, e il loro bilancio aggregato supera 1,1 milioni di BTC: circa il 5,5% dell'offerta totale. Questo pillar raccoglie l'elenco completo, lo classifica per modello di business e area geografica, e propone criteri per valutare quali vale la pena seguire.
L'elenco aggiornato in tempo reale, con holdings e mNAV aggiornati alla chiusura di ogni seduta, è nella directory delle tesorerie Bitcoin. E per metterle a confronto una a una, ci sono i confronti tra tesorerie Bitcoin (MSTR contro Metaplanet, Twenty One e gli ETF spot). Questo articolo è la lettura editoriale complementare: panoramica, classifica commentata e analisi per categoria.
Lo stato del mercato a maggio 2026
Il numero di tesorerie Bitcoin continua a crescere, anche se la maggior parte del bilancio aziendale si concentra in un pugno di aziende. Strategy (ex MicroStrategy) supera da sola gli 818.000 BTC. Le quattro tesorerie successive —Twenty One, Metaplanet, MARA Holdings e Bitcoin Standard Treasury— accumulano circa 149.000 BTC tra di loro. Le sedici aziende successive sommano circa 120.000 BTC aggiuntivi. Il resto dell'elenco, una trentina di piccole aziende, contribuisce con meno di 30.000 BTC all'aggregato.
La concentrazione ha una spiegazione pratica: il modello scala meglio quanto prima si entra. Strategy accumula dall'agosto 2020 con tutti gli strumenti di raccolta di capitale disponibili. Metaplanet ha aperto l'offensiva asiatica nel 2024 partendo quasi da zero. Twenty One è nata come SPAC già nativa Bitcoin nel 2025. Ogni nuova tesoreria entra in un mercato in cui il primo a muoversi gode già di un vantaggio di bilancio che il secondo difficilmente colma.
Anche l'area geografica si è diversificata. Gli Stati Uniti continuano a dominare per capitalizzazione, ma le tesorerie giapponesi (Metaplanet, Nexon, Boyaa) sono passate da curiosità a categoria riconosciuta. L'Europa entra con Capital B dalla Francia e Aker/Seetee dalla Norvegia. Australia, Singapore e Canada completano la mappa.
Top 10 per holdings di BTC
Cifre alla chiusura di maggio 2026. Il dato in tempo reale di ogni tesoreria si aggiorna nella sua scheda della directory.
1. Strategy (MSTR) — 818.869 BTC. La pioniera e la più grande. Il suo bilancio equivale a circa il 4% dell'offerta totale di Bitcoin. Ha attive quattro serie di azioni privilegiate (STRK, STRF, STRC, STRD) oltre a debito convertibile e aumenti di capitale ordinario.
2. Twenty One (XXI) — 43.514 BTC. SPAC fondata nel 2025 con l'unica finalità di accumulare BTC. Struttura del capitale pulita, senza passività ereditate, governance dedicata.
3. Metaplanet (3350.T) — 40.177 BTC. Leader asiatica. Quotata alla Borsa di Tokyo. Modello di tesoreria pura giapponese con raccolta di capitale in JPY.
4. MARA Holdings (MARA) — 35.303 BTC. Miner di Bitcoin che trattiene in bilancio una parte significativa della produzione. Esposta al doppio vettore: prezzo del BTC e margine operativo del mining.
5. Bitcoin Standard Treasury (BSTR) — 30.021 BTC. Tesoreria pura nativa Bitcoin guidata da Adam Back (Blockstream Capital), in fase di quotazione in borsa tramite fusione con Cantor Equity Partners. È partita con più di 30.000 BTC, entrando direttamente nella top 5 per holdings.
6. Galaxy Digital (GLXY) — 25.723 BTC. Gestore cripto-nativo con bilancio BTC proprio. Combina esposizione al prezzo dell'asset con ricavi da servizi e trading.
7. Bullish (BLSH) — 23.300 BTC. Operatore di exchange istituzionale con bilancio treasury BTC.
8. Riot Platforms (RIOT) — 15.680 BTC. Miner statunitense con una politica HODL dichiarata.
9. Strive (ASST) — 14.557 BTC. Tesoreria pura dopo la fusione con Asset Entities nel 2025. Sostenuta dal gestore di Vivek Ramaswamy. Emette inoltre la sua azione privilegiata SATA, con un rendimento di riferimento del 13%.
10. Hut 8 (HUT) — 13.696 BTC. Miner canadese con uno dei rapporti BTC-trattenuto-vs-venduto più alti del settore.
Strategy concentra circa il 77% del bilancio aggregato delle dieci. La distanza tra il primo e il secondo posto (più di venti volte) riflette l'asimmetria del settore: c'è una tesoreria e poi ci sono tutte le altre.
Tre modelli di tesoreria
Le aziende dell'elenco funzionano con logiche differenti. In SatsIntel distinguiamo tre modelli, ciascuno con un proprio profilo di rischio.
Tesorerie pure. Aziende il cui modello di business principale è accumulare e custodire BTC. Strategy, Twenty One, Metaplanet, Bitcoin Standard Treasury, Strive. Il valore dell'equity dipende quasi interamente dal Bitcoin in bilancio e dalla capacità di emettere nuovo capitale con premio sul NAV. Amplificano il movimento del BTC in entrambe le direzioni: quando Bitcoin si avvicina al suo massimo storico, il NAV della riserva si impenna e il mercato tende a pagare un mNAV maggiore; nelle correzioni, l'effetto opera al contrario. Indicatori chiave da monitorare: il mNAV e il BTC Yield.
Miner con BTC trattenuto. MARA, Riot, Hut 8, CleanSpark, Iris Energy, Bitfarms. Il bilancio BTC cresce a ogni blocco minato, ma l'azienda ha anche costi operativi significativi (elettricità, hardware, manutenzione) che possono forzare vendite nei mercati ribassisti. Indicatore chiave: il rapporto BTC-trattenuto vs BTC-venduto per trimestre, oltre all'efficienza energetica in J/TH.
Operative con BTC in bilancio. Tesla, Block (XYZ), Coinbase, Trump Media, Semler Scientific. Il business principale resta un altro —automobili, pagamenti, exchange, media, dispositivi medici— ma parte del bilancio viene riservata in BTC. L'esposizione è attenuata dai flussi del business core. Il BTC è solitamente una posizione tattica più che strategica.
A questi tre si aggiunge una categoria nascente: le tesorerie sovrane. El Salvador è stato il pioniere nel 2021; altri stati hanno seguito con programmi più discreti. Non sono quotate, ma contano nell'aggregato globale dell'offerta in mani istituzionali.
Tesorerie emergenti da monitorare nel 2026
Al di sotto della top 10, diverse aziende hanno attivato politiche di accumulazione che in 12-18 mesi possono spostarle verso la fascia media dell'elenco. Conviene monitorarle.
Capital B (ALCPB.PA, Francia). Tesoreria pura europea. Holdings in crescita trimestre dopo trimestre dal suo pivot nel 2024. Primo caso parigino con raccolta di capitale specifica per BTC.
DeFi Technologies (DEFT, Canada). Modello ibrido tesoreria-asset manager. Quotata sia a Toronto sia sull'OTC statunitense.
Aker ASA / Seetee (AKER.OL, Norvegia). Conglomerato industriale norvegese con divisione BTC dedicata (Seetee). Bilancio modesto ma sostenuto da una capogruppo solvente.
Boyaa Interactive (2340.HK, Hong Kong). Azienda di gaming che ha fatto pivot verso la tesoreria BTC nel 2024. Primo caso rilevante di tesoreria cinese quotata.
Nexon Co. Ltd (3659.T, Giappone). Gaming giapponese con bilancio BTC complementare a quello di Metaplanet nell'area nipponica.
Phoenix Group Holdings (Emirati). Tesoreria sostenuta dal mining nella zona franca di Abu Dhabi.
Il criterio per monitorarle non è solo la quantità di BTC: conta la disciplina di comunicazione (report regolari di holdings, dividendo, politica di raccolta di capitale) e la struttura di governance. Cifre piccole con disciplina sono un segnale migliore di cifre grandi senza politica dichiarata.
Tesorerie per area geografica
Stati Uniti. Dominano per capitalizzazione aggregata. Strategy, Twenty One, MARA, Riot, CleanSpark, Bullish, Galaxy Digital, Bitcoin Standard Treasury, Strive, Tesla, Block, Coinbase, Trump Media, American Bitcoin, Empery Digital, Core Scientific, TeraWulf, Cipher Mining, Applied Digital, Greenidge Generation, BTCS, Bit Digital. Quadro normativo (FASB 350-60, Custody Rule della SEC) ragionevolmente chiaro dal 2023.
Giappone. Metaplanet in testa, Nexon come secondo nome. Quadro contabile e fiscale favorevole alla detenzione aziendale di Bitcoin dal 2024.
Canada. Hut 8, Bitfarms, DeFi Technologies, HIVE Digital, Neptune Digital, DMG Blockchain, Cathedra Bitcoin. Quadro TSX e TSXV permissivo; ecosistema minerario storico.
Europa. Capital B (Francia), Aker/Seetee (Norvegia), Bitcoin Group SE e The Blockchain Group (Germania), Cosmos Health (Grecia).
Asia-Pacifico. Boyaa Interactive e Meitu (Hong Kong, quest'ultima come posizione legacy), Genius Group (Singapore), Iris Energy e Mawson Infrastructure (Australia).
Emirati Arabi. Phoenix Group Holdings con il sostegno di Abu Dhabi.
La diversificazione geografica riduce il rischio normativo idiosincratico: un cambiamento fiscale in un paese non distrugge la categoria globale.
Come valutare una tesoreria in cui investire
Prima di prendere esposizione a una tesoreria specifica, conviene incrociare almeno quattro variabili.
1. mNAV attuale vs mNAV storico dell'azienda. Una tesoreria con mNAV elevato può emettere capitale in modo accrescitivo. Una con mNAV inferiore a 1 quota a sconto sul suo BTC. Bisogna sempre incrociare con la serie storica della stessa azienda, non con il confronto tra aziende diverse. Dettaglio completo nel pillar sull'mNAV.
2. BTC Yield trailing 12 mesi. Misura la capacità reale dell'azienda di aumentare il BTC per azione diluita. Una tesoreria con BTC Yield negativo distrugge valore per azione anche se il suo bilancio BTC cresce. Analisi approfondita nel pillar sul BTC Yield.
3. Struttura del capitale e scadenze. Le tesorerie con leva (debito convertibile, azioni privilegiate con dividendo fisso) vivono o muoiono per il rifinanziamento. Bisogna verificare il calendario delle scadenze e la sensibilità a un mercato dei capitali chiuso. Lo strumento di stress test calcola il prezzo del BTC al quale ogni tesoreria rimarrebbe senza margine.
4. Disciplina di comunicazione. Le tesorerie che riportano gli holdings ogni trimestre, annunciano gli acquisti con il prezzo medio e pubblicano metriche proprie costruiscono credibilità. Quelle che riportano in ritardo o con cifre aggregate erodono il premio che il mercato può pagare.
Combinare le quattro variabili filtra il rumore. Tesorerie con buon mNAV ma BTC Yield negativo, o con bilancio grande ma rifinanziamento fragile, sono trappole comuni.
Conclusione
Il settore delle tesorerie Bitcoin non è più una categoria speculativa. A maggio 2026 cinquanta aziende in quindici paesi gestiscono più di 1,1 milioni di BTC nel bilancio aziendale. Strategy domina per scala, ma l'ecosistema si è diversificato nei modelli (pure, miner, operative) e nelle aree geografiche. Per l'investitore che cerca esposizione a Bitcoin attraverso equity quotato, l'offerta è ragionevolmente ampia e i quadri contabili sono sufficientemente chiari.
Il passo successivo dipende dal livello di partenza. Per iniziare, la directory delle aziende con BTC in bilancio offre l'elenco completo con holdings e mNAV aggiornati. Per approfondire la valutazione, i pillar di mNAV e BTC Yield spiegano le due metriche che definiscono il settore. Per valutare una tesoreria specifica, la calcolatrice mNAV e lo stress test offrono strumenti azionabili. E se hai già posizioni in una o più tesorerie, il Portafoglio SatsIntel consolida la tua esposizione Bitcoin totale con mNAV e BTC Yield ponderati.
