Se vuoi capire come valutare un'azienda di tesoreria in Bitcoin, dimenticati del P/E, dell'EV/EBITDA e del prezzo su valore contabile. La metrica che conta in questo nuovo paradigma ha un nome proprio: BTC Yield.
Il BTC Yield si definisce come la variazione percentuale del rapporto di Bitcoin per azione diluita durante un periodo determinato, di solito un anno o un trimestre. Detto in modo più semplice: misura quanto Bitcoin aggiuntivo rappresenta ogni azione dell'azienda rispetto al periodo precedente.
Se un'azienda ha 10.000 BTC nel suo bilancio e 1 milione di azioni in circolazione, il suo BTC per azione è 0,01. Se un anno dopo ha 15.000 BTC e 1,2 milioni di azioni (perché ha emesso capitale per comprare più BTC), il suo BTC per azione è 0,0125. Il BTC Yield in quel periodo è del 25%.
Perché conta questa metrica e non semplicemente quanti BTC ha l'azienda? Perché ciò che è rilevante per l'azionista non è il totale di Bitcoin della società, ma quanto di quel Bitcoin gli spetta per ogni azione che possiede. Un'azienda può raddoppiare i suoi BTC holdings emettendo il doppio delle azioni, e l'azionista non avrebbe guadagnato nulla in termini di Bitcoin per azione.
Strategy ha un BTC Yield del 74,3% annualizzato. Significa che, se sei azionista di Strategy, la tua esposizione implicita al Bitcoin è cresciuta del 74,3% in più rispetto a se avessi semplicemente comprato Bitcoin direttamente. Quel differenziale è il valore che il team direttivo sta creando per te.
Metaplanet è il caso più estremo. L'azienda giapponese ha raggiunto un BTC Yield del 310% nel 2024. Ha iniziato l'anno con quasi nessun BTC per azione e l'ha terminato con una delle esposizioni più alte del settore. La diluizione azionaria è stata aggressiva, ma il Bitcoin accumulato per azione è cresciuto ancora più rapidamente.
Il concetto ha i suoi limiti. Se il prezzo del Bitcoin cala in modo sostenuto mentre l'azienda continua a emettere capitale per comprare, il BTC Yield può essere positivo mentre il valore in dollari del portafoglio dell'azionista crolla. Per questo questa metrica funziona meglio come complemento dell'analisi tradizionale, non come sostituto.
Ciò che è innegabile è che il BTC Yield ha introdotto una nuova logica nella valutazione delle aziende. Per la prima volta abbiamo una metrica che misura l'accumulo di scarsità, non la generazione di cassa. E questo, nel mondo del denaro duro, è una rivoluzione.
