Verwahrung von Kryptowährungen

Definition

Die Verwahrung von Kryptowährungen ist die Verwaltung und der Schutz der privaten Schlüssel, die die Kontrolle über Bitcoin und andere Kryptoassets ermöglichen. Anders als Geld bei einer Bank gehört eine Kryptowährung demjenigen, der ihre Schlüssel besitzt: Deshalb definiert die Frage „Wer bewahrt die Schlüssel auf?“ das gesamte Sicherheitsmodell. Es gibt zwei große Antworten: sie selbst aufbewahren (Eigenverwahrung) oder sie an einen professionellen Dritten delegieren (delegierte Verwahrung).

Arten der Verwahrung. In der Praxis koexistieren drei Modelle. (1) Verwahrung bei einer Exchange: die häufigste im Retail-Bereich — die Exchange kontrolliert die Schlüssel und der Nutzer hat einen Anspruch gegenüber der Plattform; bequem, konzentriert aber Kontrahentenrisiko. (2) Institutionelle Verwahrer: spezialisierte Anbieter — Coinbase Custody, Fidelity Digital Assets, BitGo, Anchorage, Xapo — die für Fonds, ETFs und Unternehmens-Treasuries mit Mittelsegregation, Versicherungen und Audits verwahren. (3) Eigenverwahrung: der Nutzer bewahrt seine eigenen Schlüssel in einer Cold- oder Hot-Wallet auf; vollständige Kontrolle im Austausch dafür, das operative Risiko vollständig zu tragen. Darüber hinaus gibt es Hybridmodelle auf Basis von Multi-Signatur, bei denen die Schlüssel zwischen dem Nutzer, dem Anbieter und einem Dritten als Backup aufgeteilt werden.

Wie ein professioneller Verwahrer schützt. Die Standardbausteine sind Cold Storage (Schlüssel, die offline ohne Internetverbindung erzeugt und gespeichert werden), Multi-Signatur-Schemata, die verhindern, dass eine einzelne Person Gelder bewegt, Segregation zwischen den Vermögenswerten des Kunden und der Bilanz des Anbieters, Versicherungspolicen gegen Diebstahl sowie Proof of Reserves oder externe Audits, die überprüfen, dass das verwahrte Bitcoin wirklich existiert.

Regulierung. In Europa verlangt die MiCA-Verordnung von Verwahrdienstleistern (CASP) eine Zulassung, Kapitalanforderungen, die Segregation der Vermögenswerte des Kunden und die Haftung für deren Verlust. In den Vereinigten Staaten müssen Spot-ETFs beaufsichtigte qualifizierte Verwahrer verwenden. Diese regulatorische Ebene ist es, die es dem institutionellen Geld ermöglicht hat, im großen Maßstab in Bitcoin einzusteigen.

Verwahrung und ETFs: die Konzentration zählt. Der überwiegende Teil des Bitcoins der US-Spot-ETFs wird von einer Handvoll Anbieter verwahrt — Coinbase Custody konzentriert den größten Teil. Das ist effizient, führt aber einen Single Point of Failure ein, den der Markt beobachtet: Deshalb haben einige Emittenten ihre Verwahrer diversifiziert und deshalb sind Proof of Reserves zum Standard geworden.

Welches Modell ist geeignet. Es hängt vom Profil ab: Für ein Unternehmen oder eine Unternehmens-Treasury bietet die institutionelle Verwahrung prüfbare Garantien gegenüber Aktionären und Regulierungsbehörden, ohne eine eigene Infrastruktur aufzubauen; für eine Privatperson mit langem Horizont eliminiert eine gut ausgeführte Eigenverwahrung das Kontrahentenrisiko („not your keys, not your coins“), im Austausch für die volle Verantwortung — einschließlich der Nachlassplanung der Schlüssel.

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